业绩符合预期。前三季度公司实现收入84.4 亿元，同比增长11.9%，实现归属净利13.4 亿元，同比增长15.5%，对应每股收益0.67 元。其中三季度收入28.95 亿元，同比增长8.4%，单季实现归属净利4.9 亿元，同比增长17.9%，单季度EPS0.25 元。公司利润增速高于收入增速，主要原因是毛利率提升。  
   单季度盈利能力转好，利息支出减少导致财务费用下降。三季度毛利率40.4%，同比升2.6 个百分点。期间费用方面，三季度销售费用率同比稳定， 管理费用同比增长18.9%至3.1 亿元，管理费率环比持平，同比上升0.9 个点。长期负债单季度下滑2.1 亿元，利息支出减少致财务费用率环比降0.7 个百分点，同比降0.3 个点。  
   经营现金流好转，存货管控良好。前三季度实现每股经营现金流1.14 元，好于去年同期（1.0 元），三季度经营现金流入10.5 亿元，折合每股单季流入0.53 元。期末应收账款相比2 季末下降1.34 亿元，收入增长同时，应收款下滑，公司盈利质量上升。三季度存货下降1.6 亿元至期末时点数17.9 亿元， 存货管控优良。  
   国际化步骤明确，修正市场对公司成长性预期，国际化战略逐步兑现有望提升估值水平。国际汽车集团零部件采购平台化、国际化，凭借良好的客户基础，福耀海外项目配套通用、大众等国际汽车集团拥有天然优势。在俄罗斯建设年产45 万吨浮法玻璃项目，充分利用当地劳动力、天然气等成本低廉有利条件，公司有望扩大在俄汽车玻璃市场占有率。公司在美国建设年产300 万套汽车玻璃项目已经启动。随着海外项目落地并推进，市场对福耀业绩增长预期将逐渐提升，公司有望再次步入较快成长阶段。   财务与估值： 预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.92、1.05、1.19 元，参照可比公司平均估值水平，给予2013 年10 倍PE 估值， 对应目标价9.2 元，维持增持评级。  风险提示： 汽车销量增速低于预期对公司汽车玻璃需求的影响。