事项：
    公司公告拟发行H股股票并在港交所主板上市，本次发行的H股股数占发行后公司总股数的比例不超过18%。募集资金将用于：1、在俄罗斯、美国或欧洲等地区建设生产基地、营销与服务网络和国际化研发平台；2、对现有业务进行优化和升级，提升自动化水平，降低运营成本；3、补充流动资金，偿还银行贷款，优化资本结构。对此我们点评如下：
    评论：
    海外扩张战略更加明确，打开成长空间。福耀是全球第二大汽车玻璃供应商，目前收入规模100亿元，其中海外市场收入33亿元，占海外汽车玻璃市场份额不到10%，成长空间巨大。公司本次发行H股，同时明确了海外扩张战略，公司海外市场份额有望提升至30%，实现百亿级的收入。
    综合考虑国内市场的稳健增长，公司收入规模有望超过200亿。
    收入和盈利增速回升，估值有望提升。公司动态市盈率长期维持10倍左右，明显低于港股同类公司平均13-14倍左右的水平。市场主要担忧：公司在国内市场已经达到70%的市场份额，发展空间有限，以及海外市场战略不明确，导致公司利润增速将长期维持在10%左右。我们认为，公司海外市场的扩张加速，收入和利润规模有望重新进入快速成长通道，复合增速将接近20%，公司估值水平有望提升。
    公司维持高现金分红政策，有望获得香港投资人的青睐。公司自1993年上市以来，累计实现净利润104亿元，累计现金分红45亿元，分红比例高达43%。公司经营性现金流情况优良，预计未来2-3年公司分红政策仍有望维持稳定，股息率接近5%。国际投资人更加青睐高现金分红的公司，享受一定估值溢价，有望提升公司整体估值水平。
    新股发行短期摊薄公司EPS，长期将增厚10%左右。以新发行股份占发行后总股本的18%计算，预计公司将发行H股4.4亿股；以9月23日A股收盘价7.8元计算，预计融资34.4亿元。预计H股发行工作将于2014年完成，对2013年业绩暂无影响。基于当前价格为发行价格及最大发行数量的假设，预计2014年节约财务成本1.5亿元左右，摊薄EPS12%左右；考虑后续投入的业绩释放，将对公司EPS产生10%左右的增厚；如发行规模低于当前假设，业绩增厚比例将更高。
    风险因素：
    汽车需求不达预期导致公司产品滞销；人工成本、原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利；人民币大幅升值削弱公司产品国际竞争力。