◆公司发布2013 中报，净利润同比增长14.1%，符合预期
    公司发布2013 年中报，上半年实现营业收入55.5 亿元，同比增长13.8%，归属于母公司股东的净利润8.4 亿元，同比增长14.1%；EPS 0.42元，符合我们此前预期。
    分季度来看，公司2 季度实现营业收入29.5 亿元，同比增长12.6%，环比增长13.3%；归属于母公司股东的净利润4.5 亿元，同比增长16.7%，环比增长15.0%。
    ◆汽车玻璃业务收入增速超越汽车行业增速，市占率继续提高公司汽车玻璃国内收入占比2/3，国外收入占比1/3，国内市场占有率在70%以上，国外市场占有率在15%以上。公司在国内生产基地布局已经基本完成，规模优势明显，而相对于外资厂商又具有显著的成本优势，因此在国内、国外市场均具有较强的竞争力，近几年市场占有率不断提高。
    公司上半年汽车玻璃国内收入同比增长17.5%，国外收入同比增长11.9%，显著高于汽车行业整体增速。今年郑州福耀和俄罗斯卡卢加州福耀汽车玻璃项目也将相继建成投产贡献增量，我们预计未来几年国内汽车行业增速在8%~10%之间，全球汽车行业增速在3%~5%之间，而公司收入增速仍将继续超越汽车行业整体增速。
    ◆浮法玻璃配套率提升、原材料价格下降和技术改造提升毛利率公司上半年整体毛利率为40.2%，同比提高1.4 个百分点。我们认为原因在于：1）上半年玻璃原片主要原材料之一的纯碱价格维持低位；2）公司浮法玻璃生产线燃烧系统重油改天燃气的技术改造继续进行；3）浮法玻璃内部供应率进一步提升。公司采用以上多种措施控制生产成本，因此我们预计未来毛利率水平将维持稳定或小幅提升，与此同时公司在费用率上的控制水平也较为良好。
    ◆业绩表现有望拉动估值提升，维持“增持”评级，目标价9.0 元公司过去两年业绩表现相对较差，因此估值水平也有所下降，目前股价对应我们2013 年的盈利预测仅为PE 8 倍左右。我们预计未来三年公司将重回增长通道，2013~2015 年净利润增速分别为17.8%、13.9%、9.2%，业绩增长有望拉动估值回升。同时公司过去几年的股息率都在4%~5%之间，属于典型的价值型股票。考虑到公司未来的业绩增长，我们认为合理的估值应在PE 10 倍左右，目标价9.0 元，维持“增持”评级。