■三季报业绩同比增长188%超出预期：2013 年1-9 月份公司实现主营收入129.27 亿元，同比增长68%，实现净利润13.29 亿元，同比增长188%。我们先前预测净利润增幅为160%，公司业绩再次超出预期。
    ■公司海上作业能力继续大幅提升：从公司前三季度完成工程量看，完成设计工时170 万个，完成钢材加工量16.2 万结构吨，同比基本持平。投入船天2 万个，同比增长94%，铺设海底管线797 公里，同比增长118%。作业船天和海管铺设量的大幅增加显示公司海上项目作业能力继续大幅上升。
    ■主要项目集中在渤海和南海海域：第三季度公司运行23 个海上油气田开发项目和3 个陆上LNG 建造项目，其中14 个项目位于渤海海域，6 个位于南海海域， 2 个位于东海海域，此外有4 个海外项目。
    随着国际市场开发力度加大，估计不久将会有可观的海外项目收获。
    ■预计2013 年综合毛利率将进一步提高：从目前公司的主要项目进程推测，我们估计公司第四季度的业务量仍然相当饱满。1-9 月份毛利率已经达到18.6%，一般公司第四季度毛利率高于三季度，我们估计2013 年综合毛利率水平为21.3%，高于去年2.6 个百分点。
    ■明年新增建造和安装产能发挥效益：公司珠海一期建设总体进度超过74.5%，目前已具备接单条件，计划年内安排一座组块在珠海场地建造。公司通过融资租赁方式承租一条生产急需的深水多功能安装船，预计明年年初交船并投入使用，另外“海洋石油286”明年底后年初可望投产。
    ■上调盈利预测，维持“买入-A”投资评级：综合上述分析，我们上调海油工程2013-2015 年(摊薄后)每股收益至0.42、0.62、0.81 元，幅度分别为10.3%、14.8%、14.1%。10 月30 日收盘价8.28 元计算，对应市盈率为19.5 倍，公司成长性好兼具有较大的安全边际。我们继续维持“买入-A”的投资评级和10.5 元的目标价。
    ■风险提示：行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的波动。