核心观点：  
    海油工程前3 季度实现营业收入12,927 百万元，同比增长68.5%；归属于母公司股东的净利润为1,329 百万元，同比增长188.5%，按现有股本全面摊薄的（下同）EPS 为0.30 元。其中，3 季度单季收入同比增长59.6%， 归属于母公司股东的净利润同比增长115.7%，EPS 为0.12 元。  安装进入高峰，业绩超预期：3 季度公司完成设计工时56 万、钢材加工量5.1 万吨，与前两季度相当，而安装业务投入0.96 万船天、铺设海管447 公里，均相当于1-2 季度的总和。尽管3 季度台风集中，但公司准备充足， 项目运行平稳，整体业绩表现继续超出市场预期。展望4 季度，公司预计钢材加工量将达到5.2 万吨，海上安装船天超过0.73 万个。 
    新签订单加快，明年逐渐明朗：前3 季度公司承揽合同99.8 亿元（去年同期99.2 亿元），其中，获得国内订单89.6 亿元，海外订单及合同意向书10.2 亿元。根据我们测算，如果公司2013 年全年国内外订单能完成160+10 亿元以上的目标，并考虑2012 年承接的澳洲Ichthys 项目（总金额22 亿元） 主要结算在2014 年，则2014 年公司营业收入有望实现同比20%左右增长。  深水战略明确，期待新项目启动：中海油总公司推出多个南海深水区块供合作，中海油服购置多座深水钻井平台投入南海，李克强总理访问文莱、越南等国推动合作互利共惠，均表明南海深水开发是逐步加码的国家战略。继荔湾3-1 项目后，关注中海油是否会加快实施新的深水开发项目。  盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入17,018、20,487 和23,761 百万元，EPS 分别为0.421、0.558 和0.656 元。公司面临国内海洋油气开发的良好机遇，并具备参与全球竞争的潜力，结合业绩增长水平，我们继续给予"买入"评级，合理价值为10.94 元，相当于2013 年26 倍PE。  风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险；历史来看， 中海油有限公司的资本支出计划具有较大波动性，进而影响公司业务规模。