事件：步步高公布2013 年三季报，前三季度实现收入84.5 亿元，同比增14.54%；归属于上市公司股东的净利润3 亿元，同比增21.75%，摊薄EPS0.52元.
    投资要点
    基本面保持稳定： 三季度单季度收入为26.69 亿元，增速环比二季度的18.4%有所下滑；毛利率和财务费用率的改善仍然是净利润增长的主要贡献因素，其中综合毛利率同比提升0.73%至21.47%。完成增发使得财务费用率从去年同期的0.25%下降到-0.29%。（仅此带来的利润弹性超过4300 万元）。
    积极推动O2O 战略，有望提升省内市场控制力：继完成超市业务改造和购物中心业务初步布局之后，公司目前的战略重点是积极推进O2O。我们认为步步高做O2O 相较传统百货更有优势，原因在于：
    国内百货的模式是联营扣点，其做O2O 结果很可能是引来的客流是为商户做嫁衣；
    不掌握商品，与O2O 优化供应链，提升效率的逻辑相悖；鲜有覆盖全国的百货网络，门店规模和网络密集度都不够，其做O2O未必比布局全国的品牌企业更有效率；
    从这几个逻辑来看，我们更看好在中南地区拥有复合业态、密集网络的步步高，相对于分散的百货企业，其天然具备推进O2O 业务的线下资源优势。，财务与估值
    短期我们不认为O2O 战略能给公司带来明显的效率提升和业绩贡献。我们相信其效用可能首先表现在份额的巩固和旺季同店的提升上。我们维持2013-2015 年0.73、0.93 和1.14 元的盈利预测，给予公司行业平均估值， 对应目标价17.52 元，维持公司增持评级。
    风险提示：O2O 电商项目的实施进度与效果低于预期；新开购物中心因同业竞争加剧而培育期延长：CPI 波动及反腐倡廉对超市和百货增速造成不利影响。