最新消息
    公司公布2013 年三季报，前三季度实现收入人民币801.43 亿元（同比增长10.65%），归属于母公司利润6.25 亿元（下降73.41%），其中三季度单季实现收入246.10 亿元（下降2.5%），归属于母公司的亏损1.08 亿元。前三季度公司毛利率和净利率分别为15.02%（下滑3.41 个百分点）和0.78%（下滑2.47 个百分点）。公司预告全年净利润将同比下降70%－90%。
    分析
    1、线下业务收入低于我们的预期，同价致使线下毛利率下降3 个百分点。前三季度公司新开/关闭门店54/150 家，线下收入增长3.2%，同店销售增长8.45%，其中三季度单季线下收入同比下降8%（今年二季度为6.58%），同店销售增长3.3%（今年二季度为11.9%）。与二季度单季相比（线下收入+6.58%，同店11.9%），线下收入放缓，同价带来的实体店收入增速改善效果尚未显现。前三季度线下业务毛利率同比下降约3 个百分点，其中三季度单季与二季度单季毛利率保持稳定，约16.5%。公司预计13/14 年分别关闭200/120 家门店，我们认为短期内较难看到线下销售的趋势反转。
    2、线上业务受去年高基数影响，三季度收入同比增速放缓。前三季度公司网购实现含税收入162 亿元，同比增长69.23%，其中三季度单季实现收入55.6 亿元，同比增长30%，环比下降9%，主要受去年8.15 价格战高基数影响。受网购行业激烈竞争影响，2013 年前三季度公司网购毛利率低于5%。目前苏宁易购日均独立访客 在600 万人左右，开放平台已有2,000 家商户开展销售，SKU 数达到25万。
    3、公司表示四季度着重于：推进门店互联网化改造（13/14 年底达到100/350家）、提升 OEM/ODM 产品的销售比例（由2013 年的6%提升至2014 年的10%）、提升线上客户购物体验。公司正在进行云商模式的转型，我们看好公司的长期策略规划尽管短期内转型处于痛苦期。我们将积极跟踪推进速度和实施效果。
    潜在影响
    我们暂维持我们的盈利预测、评级和目标价，并等待进一步信息。