投资要点
    收入增速平稳，资产质量良好。公司2013 年前三季度净利润1380 亿元，同比增长15%，三季度单季盈利环比微升0.7%，前三季度EPS0.42 元，符合预期。三季度，公司净利息收入增速继续回升，息差小幅走升，信用成本维持稳定，公司单季净利息收入为956 亿，环比增5.4%；手续费及佣金收入环比有所下降。成本收入比32.8%，公司ROE 23.3%，盈利能力突出。
    净息差环比小幅提升1BP 至2.75%。公司三季度存贷款增速分别比年初增长8.6%/10.5%。三季度末，公司生息资产收益率与二季度末持平，而测算的负债成本率微幅下降，对NIM 提升作出了正贡献。存款成本公司优势依然突出，增长较中期有所恢复，但增速慢于信贷增长，未来控制存款成本有一定压力。公司县域地区的负债优势突出，县域个人存款和活期存款占比均显著高于全行平均水平。鉴于三季度公司NIM 环比提升，我们预计，公司四季度NIM 将仍有可能呈现平稳走升态势。
    手续费及佣金收入占比基本稳定，同比增速15.8%。三季度公司手续费及佣金收入增速有所下降，主要是受到基数因素影响，以及监管机构对于相应收费业务的规范。公司在传统中间业务领域增长稳健，新收费业务不断拓展，手续费及佣金净收入占比为19%，与中期基本持平。预计公司未来中间业务仍能保持中速增长特征，全年中间业务收入增速预测仍为15%左右。
    成本收入比环比小升至32.8%。受收入增长、费用计提、及季节性因素影响，公司三季度末成本收入比同比下降/环比小升，费用增长在三季度略有增加，全年费用列支增幅预计将有所下降。剔除季节性因素，预计公司2013 年全年成本收入比维持在35%左右，较去年略低。
    资产质量稳定，不良率继续下降。三季度公司不良贷款额和不良率分别为879亿和1.24%，分别较上季上升12 亿和下降0.01 个百分点，在可比银行中表现较好。公司三季度拨备计提力度较中期持平但仍较高，信用成本为0.61%继续向常态回归，拨备覆盖率环比提升3 个百分点至348%，拨贷比水平维持在4.3%。公司不良资产处置力度未见明显加大，不良生成率仍然偏低。
    我们认为公司准备计提策略压力不大，未来公司具有良好的盈利调节能力。
    风险因素。资产质量恶化对公司利润的影响。监管收紧对业务扩张的影响。
    维持“增持”评级。公司三季度资本充足率保持在12%，一级资本充足率为9.35%，公司资本充足率，尤其是一级资本充足率受资本新规冲击较小，且内源性补充良好。公司表示年内无再融资计划，正积极研究新型资本工具进行资本补充。预测全年公司盈利增速能够保持在目前水平，暂维持2013/14/15 年EPS 分别为0.51/0.56/0.61 元预测不变，对应PE5.1/4.6/4.2 倍，对应PB1.0/0.9/0.8 倍。考虑到近期公司估值水平存在一定的波动性，继续维持“增持”评级。