江西铜业公布三季度业绩，略微超预期。1-9 月净利润为24.6 亿人民币，EPS 为0.71 元，同比下滑35.45%。1 季度EPS 为0.28 元，2 季度为0.08 元，三季度为0.35元，较去年同期相同，环比有明显改善。
    三季度毛利率为3.8%，前三季度综合毛利率为3.9%。三季度沪期铜均价为51,122人民币/吨，二季度为52,065 人民币/吨。但是二季度铜价从53,740 开始下跌至48,580人民币/吨。而三季度铜价从48,580 人民币/吨，回升至51,960 人民币/吨。所以二季度公司有很大的存货减值而三季度这部分减值返回。
    我们对四季度铜价持中性观点，仍然保持14 年铜价的悲观观点。我们预计14 年开始供给将加速释放而随着冶炼差能的释放，上半年铜价很有可能下一个台阶。
    我们调整盈利预测。新的盈利预测EPS 为13/14/15 年0.92/0.74/0.63 元。（之前为0.76/0.71/0.68。公司目前市盈率为13 年12.3x，14 年15.3x。我们新的目标价为11.15 港币，反应12 倍14 年市盈率。我们维持减持评级。