结论与建议：
    恒瑞医药作为国内抗肿瘤药物的龙头企业，非肿瘤业务也在迅速开拓，我们看好公司强大的研发，行销团队和未来新药的上市前景，预计2013 年/2014年公司实现净利润12.6 亿元（YOY+17%）/15.5 亿元（YOY+23%）,EPS 分别为0.93 元/1.14 元，对应PE 分别为34 倍/28 倍，维持”买入”建议。
     2013 年3Q 业绩：2013 年1-3Q 实现营收45.4 亿元（YOY+12%），实现净利润9.26 亿元（YOY+15%），每股收益0.68 元，符合预期。
     2013 年3Q 实现营收15.7 亿元（YOY+10%），实现净利润2.84 亿元（YOY+15%），每股收益0.21 元。3Q 受到行业整顿影响，营收增长放缓，公司通过较好的费用控制，使净利润增速好于营收增长，仍然好看公司作为化药龙头企业的未来发展。其中由于抗肿瘤药受到降价影响，综合毛利率降低3.3 个百分点，但是费用控制好,使利润增速快于营收增速,销售费用降低4.8 个百分点，管理费用率降低3.4 个百分点，财务费用率提高0.1 个百分点，营业利润率提高0.9 个百分点。.
     手术药和造影剂保持较快增速，肿瘤类药物短期受行业整顿影响：3Q医药行业开展反商业贿赂，公司抗肿瘤药如奥沙利铂、多西他赛等竞争性品种销售受到一定影响,未来随着行业整顿力度的减弱，将逐步恢复正常销售，预计13 年全年营收略有下滑，14 年恢复至正常增速；3Q 手术用药、造影剂及电解质输液收入仍保持较快增长，预计全年有望保持30%左右增速。
     新药不断上市将锁定未来业绩：创新药方面，阿帕替尼已完成胃癌三期，明年初有望获批，长效 GCSF 预计明年年中有望获批；仿制药方面，预计明年将有约15 个品种或批文。近2-3 年公司新药研发投入维持高位，占营收比重达到9%。公司技术创新能力在国内位列前茅，研发团队实力明显。我们认为创新药将锁定未来业绩的确定性。
     盈利预测：预计2013 年/2014 年公司实现净利润12.6 亿元（YOY+17%）/15.5 亿元（YOY+23%）,EPS 分别为0.93 元/1.14 元，对应PE 分别为34倍/28 倍，公司拥有强大的研发，行销团队和未来新药的上市前景，维持＂买入＂建议。目标价36.50 元（2014PE 32X）。