事件：恒瑞医药公布3 季报。
    公司前3 季度收入、净利润和扣非净利润分别同比增长12.3%、15.1%和18.5%，EPS 0.68 元，略高于我们在10 月14 日《3 季报业绩前瞻》中的预测EPS 0.67 元。扣非净利润增速高于净利润增速，主要原因是去年同期有2884 万元政府补贴，而今年仅530 万元。每股经营现金0.71 元，应收账款周转率同比持平，医院回款良好。单季度来看，今年第3 季度收入同比增长9.7%，增速较上半年环比放缓，主要原因是奥沙利铂、多西他赛等竞争性品种受到了反商业贿赂的一定影响，但手术麻醉药、电解质输液和造影剂仍然保持较快增长。第3 季度净利润同比增长14.8%，增速与上半年相当，第3 季度期间费用率同比大幅下降。第3 季度毛利率受去年9 月肿瘤药降价的影响，同比下降3.3 个百分点，销售费率和管理费率同比分别大幅下降4.8 和3.4 个百分点。
    公司即将进入创新药和首仿药的收获期，未来两年将有4 个专利药和20 多个首仿药获批上市。预计今年底、明年初将有两个专利药有望获批：治疗胃癌的阿帕替尼和长效升高白细胞的19K。治疗肾癌的法米替尼和治疗糖尿病的瑞格列汀基本完成二期临床，预计2014 年完成全部临床试验，2015年上市销售。痛风药非布司他已于7 月获批，抗肿瘤药卡培他滨将在12 月份罗氏专利到期之后获批，未来三年还有多个仿制药有望获批，绝大多数为首仿或优势品种。
    我们维持预测2013~2015 年净利润同比增长18%/20%/20%，EPS 0.93/1.12/1.34 元，当前股价对应2013 年预测PE 34倍，对应2014PE 29 倍。我们判断公司目前处于估值水平的上升通道的起点，首席科学家张连山先生带领50 多个海归研发团队，正在三大专利新药领域取得国际前沿突破成果。
    我们建议长线投资者逢低买入并持有。