投资要点
    业绩符合预期。奥飞动漫2013 年1-9 月实现营业收入10.54 亿元，同比增长30.88%；归属于上市公司股东的净利润1.46 亿元，同比增长40.45%；EPS 为0.24 元，业绩符合预期。同时公司给出业绩指引，预计2013 年全年业绩同比增长30-50%。
    动漫玩具增长迅速支撑业绩，澳贝品牌知名度持续提升。公司销售收入快速增长主要由动漫玩具增长迅速支撑。今年公司深化渠道扁平化，以及大力推广陀螺等潮流型项目，使得营销费用快速提升；在营销上的持续投入推动了玩具的收入增长；同时由于提价等原因，毛利率水平优于去年。“澳贝”业绩持续增长，品牌知名度在婴幼儿玩具中已位列第一。
    电商等新业务有望成为新的业绩增长亮点。2013 年公司实现了电商业务的布局，开拓了京东商城、淘宝、唯品会等一线电子商务平台，进一步优化了产品销售渠道结构；电商领域的开拓已带来千万量级的销售额。未来电商渠道销售有望成为新的业绩增长亮点。年内已上映的《巴啦啦小魔仙》与《开心超人》市场反映良好，电影业务成型正在持续优化公司的业务结构。
    “横向品牌整合+纵向产业链拓展”路径做大产业规模。需求增长、新媒体渠道和政策扶持等因素驱动动漫产业进入长周期增长的景气阶段。在版权保护体系仍待健全、产业尚未形成有效生态系统的大背景下，我国的动漫产业格局更有可能发展成为美国模式，即大集团公司构建完整产业链，发展产业规模。奥飞动漫已发展为国内较为稀缺的形成自有动漫产业生态，且依托动漫内容、产品与销售渠道具备强大变现能力的动漫集团。在全产业链平台运营及盈利能力的支撑下，公司有望通过“横向品牌整合+纵向产业链拓展”发展，加速做大产业规模。近期公司并购上海方寸科技与北京爱乐游两大移动游戏公司方案落地，未来有望实现线下玩具与线上媒体传播和游戏运营进行渗透打通和交叉协作，可提供全方位的线上线下互动的娱乐体验，商业模式进一步升级将打开空间。
    风险提示。动漫影视业务低于预期；游戏业务低于预期；盗版风险。
    盈利预测及估值。我们维持公司2013-2015 年EPS 为0.51/0.73/0.92 元的业绩预测；基于公司产业链布局已趋于完善、有能力通过内生培育与外延扩展不断强化动漫品牌方阵、拥有较强资金实力和全产业链战略布局眼光；有望通过“横向品牌整合+纵向产业拓展”路径做大做强；我们维持“买入”评级。