一、 事件概述
    近期，公司发布对外投资公告：公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买上海方寸信息科技有限公司（以下简称“方寸科技”）100%股权和北京爱乐游信息技术有限公司（以下简称“爱乐游”）100%股权，并向符合条件的不超过10 名（含10 名）特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价。
    本公司以发行股份及支付现金相结合的方式支付交易价格6.92 亿元，其中，以现金支付4.43 亿元，剩余2.49 亿元以发行股份方式支付。计划募资总额不超过2.31 亿元。
    二、 分析与判断
    公司斥资6.92亿元人民币收购方寸科技与爱乐游，收购PE处于行业较低水平1、具体交易方案如下：（1）奥飞动漫本次收购方寸科技及爱乐游两家手游公司100%股权，资产作价为3.25亿元与3.67亿元。采取“现金+股票”方式支付对价。交易总价6.92亿元，以现金支付4.43亿元。（2）收购方寸科技现金支付比例为62.34%；收购爱乐游现金支付比例为65.53%；其余以发行股份支付，股份价格为26.65元/股。此外，配套融资2.31亿元，发行价格为21.65元/股。交易完成后公司总股本将从614,400,000股增加为不高于634,394,181股。（3）两家公司分别属于移动网络游戏的精品团队和国内排名前列的休闲游戏公司，两个交易标的合计承诺2013～2016年实现净利润分别为5,580万元、7,405万元、9,655万元和12,342.5万元；对应6.34亿的总股本有望增厚EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元、0.19元。
    2、两家公司收购PE低于A股上市公司手游行业并购案例中15倍左右的行业水平。（1）方寸科技2013～2016年业绩承诺分别为2,500万元、3,500万元、4,725万元、6,142.5万元，对应收购PE为13.0X、9.3X、6.9X、5.3X。爱乐游2013～2016年业绩承诺分别为3,080万元、3,905万元、4,930万元、6,200万元，对应收购PE为11.9X、9.4X、7.4X、5.9X。（2）此前掌趣科技收购玩蟹科技，2013～2016年PE为14.5X、10.9X、8.7X、7.2X；上游信息收购PE对应2013～2016年为15.5X、9.3X、7.5X、6.1X。凤凰传媒收购慕和网络PE水平2013～2015年为11.00x、9.17x、7.64x，华谊兄弟收购广州银汉科技PE水平2013～2015年为12.0X、9.2X、7.1X。
    3、我们认为，此次游戏收购项目落地，是公司贯彻“文化产业化”发展思路，执行“游戏+动漫”协同战略的实质性举措。（1）公司借此次收购开启其互联网游戏业务拓展进程。不仅为其未来的网游开发、运营，衍生品开发等环节取得先行经验；也为其优化全产业链布局，提升整体竞争力奠定坚实基础。（2）公司有望与标的资产在客户资源、品牌宣传、版权形象、营销推广等方面形成促进，实现多元化文化分支间的渗透、互补与融合，加速成为中国儿童与家庭娱乐领军企业。
    收购移动游戏精品团队以及休闲游戏佼佼者，为进军互联网游戏领域奠基1、方寸科技精品团队奠定研发实力。（1）方寸科技核心技术团队成员均具有5年以上网络游戏开发和运营经验，团队创始人张铮曾任职于日本KONAMI（科乐美）、久游等公司，具备较丰富的开发及运营经验。（2）2012年11月，方寸科技开发的移动网络游戏《怪物X联盟》上线。截至2013年8月底，《怪物X联盟》国内累计流水6,182万元，曾跻身口袋巴士评定的“月流水最高20款移动网络游戏”行列。截止2013年5月，其ARPU值已从初上线时41元上升到274元。（3）《喵将传》有望带来新的业绩增长点。目前方寸的移动网络游戏《喵将传》在各大游戏平台上线，运营数据良好。
    （4）公司年底前即将推出3D移动网络游戏《lightempire》，进展值得关注。
    2、爱乐游背倚腾讯及运营商游戏平台，多款游戏运营数据良好，年内将有多款新移动网络游戏上线。（1）爱乐游专注于移动终端游戏的开发，曾被评为“2012年度十佳中国原创ANDRIOD手机游戏开发厂商金鹏奖"及"中国电信游戏基地优秀合作伙伴"。主要游戏产品包括《雷霆战机》系列、《水果传奇》系列等移动休闲游戏，《英雄OL》、《修真天下》等移动WAP网游，以及《英雄无双》、《雷霆战机OL》等移动网络游戏。
    （2）爱乐游移动休闲游戏主要收入来自于腾讯游戏平台和移动游戏基地。《雷霆战机2》截至2013年8月底的腾讯平台总流水为1,625.38万元，中移动平台1,508.85万元；《水果武士》获得腾讯平台"智能机单机休闲类金企鹅奖"，截至2013年8月底，其在腾讯平台的总流水为1,757.28万元，中移动游戏平台总流水为1,064.52万元。（3）爱乐游目前已研发完成了包括《英雄无双》、《雷霆战机OL》等移动网络游戏，目前正处于调试阶段，预计将于2013年底上线运营，后续盈利空间值得期待。
    搭建游戏动漫产业协同发展平台，做"漫游互动"大布局，市值可看高至400