较好业绩+较好成长性+较低估值
    永泰能源13 年1-9 月归属母公司净利润同比下降17%至4.6 亿元，每股收益0.26 元，呈现较好业绩。3 季度净利润环比增长40%至1.4 亿元，每股收益0.08 元，超预期，主要由于所得税率大幅下降所致，但4 季度可能恢复正常。4 季度收购的少数股东权益会并表，预计可以增加1 亿左右的净利贡献。综合考虑，我们预计4 季度每股收益0.11 元，环比增长38%。不考虑收购，预计13-15 年原煤产量1040 万吨、1260 万吨、1520 万吨，同比分别增长23%、21%、21%。由于通过现有矿的改造、增产，确定性较好。
    我们给予20 倍13 年目标市盈率，下调目标价至7.40 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司 13 年1-9 月营业收入同比增长47%至73 亿元，实现归属母公司净利润4.6 亿元，每股收益0.26 元，同比下滑17%，跌幅远小于市场平均值（跌幅50%）。报告期内原煤产量769 万吨，煤炭贸易量226 万吨，同比分别增长40%，33%，符合预期；洗精煤产量432 万吨，同比增长74%，略高于预期。
    吨财务费用由去年同期的145元下降20%至117元，财务结构持续改善中，表现良好。期间费用率由21%下降至18%。
    今年 7-9 月公司实现归属母公司净利润1.4 亿元，每股收益0.08 元，环比增长40%，超预期。主要是所得税率由2 季度的37%大幅下降至19%。。
    公司认为本季度所得税率的大幅降低是抵扣集团的结果，4 季度所得税率会恢复正常水平。我们认为全年所得税率有望低于28%，比12 年31%有所减少。未来的所得税率有望降至25%。
    4 季度收购的少数股东权益会并表，预计可以增加1 亿左右的净利贡献。
    我们预计4 季度每股收益0.11 元，环比增长38%。
    预计 13-15 年原煤产量1040 万吨、1260 万吨、1520 万吨，同比分别增长23%、21%、21%。由于通过现有矿的改造、增产，确定性较好。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌。
    财务改善不达预期。
    估值
    基于 20 倍行业平均13 年市盈率，我们将目标价由8.40 元下调至7.40 元，维持买入评级。