三季度业绩基本符合预期。2013 年前三季度公司实现营业收入137.6 亿元，比去年同比增加45%；实现归属母公司的净利润4.28亿元，相比于2012年前三季度2.79亿元，上升53%；实现基本每股收益0.28元(全面摊薄后0.26元)，基本符合我们的预期。三季度单季实现营业收入63.7 亿，环比增长40%，同比增长98%，归属母公司净利润0.93 亿，环比下降68%，同比增长231%，实现基本每股收益0.05 元。
    铅锌价格略有回升，精矿自给率超过100%。公司主营产品铅锌产品价格环比略有回升，三季度铅现货含税均价14148元/吨，相比二季度13933元/吨上涨1.5%；锌现货含税均价15385 元/吨，相比二季度15129 元/吨上涨2%。公司三季度主营产品销量与二季度基本持平，由于冶炼产能尚未完全释放导致会泽锌精矿存料外卖约1万吨金属量，使得三季度业绩仍实现了较好的盈利。
    明年荣达预计5 月前恢复生产，锗业务有望贡献超预期业绩。荣达矿由于事故停产整改，预计监管部门将于明年4 月前完成验收，5月前恢复生产。如果荣达可以在5 月-11月的最佳生产时间（气候原因）正常生产，预计可以产出100 万吨矿石，折合金属量约6 万吨左右，对应驰宏锌锗增加税前利润2亿左右（51%股权），将大大增厚公司业绩。另外，随着会泽冶炼厂11月份开始试生产，锗产品有望实现产出。目前公司氧化锌存货12 万吨，对应锗金属30吨左右（品味400g/t，70%回收率），锗业务如果量产将有望在明年贡献超预期的业绩。
    维持盈利预测，维持增持评级。考虑到公司明后年荣达矿和锗业务开始贡献业绩，我们维持公司13-15 年EPS（全面摊薄后）为0.30/0.36/0.44 元，对应目前股价PE为32/27/22 倍，考虑到对铅锌价格的中期看好，维持增持评级。