一、 事件概述
    宁波银行2013年前3季度实现净利润39.4亿，同比增长18.3%，符合预期。其中3季度单季净利润环比下降0.1%。
    二、 分析与判断
    因流动性紧张压缩票据和信托收益权由于3季度银行间流动性维持紧平衡，非标业务利差缩窄，因而公司减少了票据（买入返售项下，票据占66%）和信托收益权（应收账款类投资项下，信托受益权占97%）的配置。3季度公司买入返售和应收账款类投资环比分别下降了22%/4%。
    3季度存款环比下降了1.6%，但因为1季度存款大幅增加了17.7%，因而前3季度存款较年初增幅仍有20.8%，远高于贷款前3季度12.7%的增幅。
    息差回升因同业占比压缩公司3季度单季息差环比回升了5bp，但主要是因为资产结构调整导致（同业资产占比压缩了2.2pc），存贷差和上半年维持不变（贷款收益率较上半年上升1bp，存款成本率上升1bp）。
    非标去杠杆和债券价差亏损导致非息收入环比下降3季度单季非息收入环比下降了36%。其中，手续费收入环比仅增长1%，预计是因为非标业务去杠杆化导致相关手续费放缓；其他非息收入3季度亏损了1.5亿，主要是因为债券价差收入亏损（体现在公允价值变动和投资收益）了2.2亿。
    不良增幅放缓，不良率小幅下降
    3季度不良贷款率/关注类占比环比分别小幅上升/下降1bp至0.84%/1.13%。核销前不良余额环比增加了1.8亿（或14%），较2季度2.4亿的净不良生成额有所趋缓。
    3季度拨备计提了2.2亿，但由于进行了1.2亿的核销，因而拨备覆盖率/拨贷比环比分别下降了20pc/1bp至237%/2.12%。
    三、 盈利预测与投资评级
    我们预计公司2013/2014年净利润同比增长20.0%/18.4%，2013/2014EPS分别为1.69/2.00。目前股价对应4.7x14PE/0.87x14PB，维持"谨慎推荐"评级。
    四、 风险提示经济复苏低于预期。