投资要点 
    前三季度收入同比持平，亏损幅度扩大。2013年1-9月，公司实现营业收入248亿元，同比基本持平；净利润-16.7亿元，EPS为-0.14元，净利润相比于去年同期的-2.9亿元亏损幅度扩大。亏损的扩大主要是旺季运价低于预期，三季度运价仅为去年同期的八成。 
    运价同比下降19%，是三季度亏损的主因。对比2012年三季度运价，2013年三季度SCFI指数均值为1078点，同比下降19%，直接带来公司旺季亏损。在上半年经营中，燃油成本大幅下降是一大亮点，上半年公司燃油支出约44亿元，同比降幅为17%。但是第三季度国际油价开始上涨，单季度环比涨幅约10%。这也在一定程度上扩大了亏损额度。总体上来说，提价未得到有效支撑是三季度亏损的主因。 
    主业经营保持平稳，船队结构进一步优化。2013年1-9月份，集团营业收入增长0.87%，营运总成本为257.7亿元，同比增幅为4.1%。收入继续保持平稳，成本增幅较大主要是因为集装箱成本的增加以及第三季度国际油价的上涨。目前，公司船队总运力约为62万TEU，较2013年年初增长4.2%。同时，集团抓住造船价格处于低谷的时机，于2013年上半年订造5艘18,400TEU型集装箱船舶，这也将进一步优化升级船队结构，使得公司在大船化竞争中占取一定优势。 出售码头股权，预计增厚税前收益约13亿元。2013年10月，公司宣布与母公司中国海运进行关联交易，通过出售中海码头发展有限公司100%的股权，换取中海码头发展（香港）49%股权，预计可为公司带来约8.7亿元人民币的税前利润。此项出售，并无现金流变化，但由于资产重估，直接增厚了当期损益。加上连云港码头股权的出售，共计可增厚税前收益13亿元左右。 
    风险提示。运价持续低迷；油价大幅上涨。 盈利预测及估值。三季度旺季运价未获得足够支撑，在预期之内。在船舶大型化趋势下，集运供大于求的形势并无实质性改变，载运率也并不乐观，我们对在盈亏平衡点以上的提价持谨慎态度。考虑到公司非经常性损益的影响，我们暂维持2013-15年的盈利预测，预计2013-15年EPS为0.05/0.10/0.22元，对应2013-15年PB为1.0/1.0/0.9倍，暂维持公司"增持"评级。