投资要点：
    维持“谨慎增持”评级。行业供需局面未见改善，旺季过半运价表现不如预期。下调公司2013-14 年EPS 分别至-0.09 元（-0.11）、0.01元（-0.07），下调目标价至2.6 元，对应1.2 倍市净率。
    Q2 延续亏损。公司上半年收入159 亿元，同比增长3.5%，净利润亏损12.7 亿元，每股亏损0.11 元，Q2 每股亏损0.50 元。公司内贸航线运价同比上升9%，但欧地与亚太航线单箱运费同比大幅下滑。
    大船集中交付压制主航线运价。1-7 月全球集装箱船队运力增加65万TEU，8000+TEU 船贡献几乎全部增量，8000+TEU 船队规模同比增长19%远高于全球船队5%的平均增速。大船集中交付加剧亚欧航线供需矛盾，运价推涨缺乏货量支撑，旺季运价呈现月初联手提价、月中缓慢回落的走势。年初至今SCFI 欧线运价均值1090 美元/TEU，同比下降25%。目前集装箱船队在手订单343 万TEU，占运力比20%，其中8000+TEU 船占到77%，预计从亚欧航线替换出的船舶将安排在其他航线服务，对其他航线运价恢复形成压制。
    关注政策性主题机会。国务院决定调整延续实施老旧船舶拆解补贴政策，我们测算公司可申请拆船补贴1.4 亿元（测算过程见前期报告），后续实施细则若在原来基础上进一步放松限制条件、提高补贴金额，则受益更为明显。近期还可关注上海自贸区等政策性主题机会。
    风险提示：行业供需未见改善，扶持政策不达预期。