上半年亏损金额同比持平
    中海集运2013 年上半年亏损13 亿元，EPS-0.11 元，与去年同期亏损金额持平。
    分季度来看，二季度单季亏损近6 亿元，环比一季度减亏1 亿元。
    欧线运价下滑，美线经营平稳
    上半年公司营业收入同比+4%，剔除今年因境内所属代理延伸服务模式的改变导致的收入确认口径变动影响，营业收入同比下降近4%。其中，欧洲航线收入同比-6%，太平洋航线收入同比基本持平。
    上半年公司承运重箱货量同比-1.6%。其中，欧线货量同比+6%，但单箱运价同比下滑12%。太平洋航线货量及单箱运价，与去年同期相比均基本持平。
    燃油价格下降小幅缓解成本压力
    上半年公司营业成本同比+3%，统计口径变动影响，营业成本同比下降4%。其中，燃油成本同比大幅下降17%。主要源于燃油价格下降明显。上半年国际船用燃油价格下降12%，公司燃油采购单价同比下降13.5%。
    欧美终端消费复苏缓慢且反复
    亚洲至欧、美的集运出口航线市场是集运公司最重要的盈利市场，欧美终端消费需求增长节奏将直接传导至集运需求。近两年欧美终端消费需求并未稳步复苏，而呈现为持续低迷与震荡反复。不确定的终端需求，导致集运市场三季度的传统旺季特征淡化。
    全年存在较大经营压力
    我们维持“公司2013 年全年盈利弹性偏低”的判断。2012 年公司集运主业亏损12 亿元以上。2013 年集运市场供需格局改善有限，特别是集运公司间价格默契明显降低，今年全年盈利缺乏向上弹性空间。
    下调2013 年EPS 预测至-0.18 元。
    继续维持2013 年航运年度策略观点：考虑到过去十五年航运公司平均ROE 并未超过社会平均回报，目前1 倍左右的PB 并不属于确定的低估。低基数效应或将主导下半年出口数据增速持续回升，但在目前估值水平下，我们不建议机构投资者参与。