业绩基本符合预期，毛利率与上半年基本持平，低价项目在结算中占比仍偏高。预计四季度随着结算结构趋于均衡，预计全年毛利率将有所回升。公司前三季度实现营业收入442.7 亿元，同比增加41.4%；归属母公司净利润46.1亿元，同比增加20.7%；基本每股收益0.65 元，与我们三季报前瞻中预测的0.67 元基本一致。公司1-3 季度毛利率为32.7%，与上半年的32.6%基本一致，但比去年同期下降5.7 个百分点，主要仍是部分首次销售的低毛利项目在结算中占比较高。但随着项目后续结算价格逐步提升，以及四季度结算结构趋于均衡，预计全年毛利率将有所回升。
    四季度推盘预计可达450 亿的全年高峰，销售将有明显增长，维持全年1300亿元销售额预测。公司前三季度实现销售签约额886.68 亿元，同比增长17.3%，如果取预售证顺利，预计公司第四季度新推盘货值将达到450 亿元左右，月均150 亿，为全年最高峰。加上目前300 亿元左右库存，四季度公司可售资源充足，去化率稳定，维持全年销售1300 亿元的预测。
    前三季度经营现金流大幅净流出，因公司大幅增加工程款及土地储备支出，三季度拿地金额占销售额比0.88 高于前三季度累计比0.5。公司前三季度经营性现金流净额为-80.17 亿元，比去年同期109.65 亿元净流入减少近189.82亿元，主要因公司大幅增加土地储备支出，公司第三季度新增23 个项目，新增建筑面积937 万方，土地款283.83 亿元，拿地金额占销售额比为0.88，高于前三季度累计的0.5。
    投资建议：业绩确定性高，估值处于低位，维持买入评级。公司前三季度预收账款1253 亿元，实现签约销售额886.68 亿元，预计13 年全年销售收入1300亿，公司业绩确定性较高，维持13、14、15 年EPS 1.53 元、2.03、2.67 元的预测，对应PE 为6X、5X、3X，维持买入评级。