公司业绩：综合收益、净利润分别高增41%、32%，归于内生增长2013 年前三季度中航投资归属母公司综合收益、净利润分别为7.1亿元、6.9 亿元，分别同比增长41%、32%，每股综合收益、净利润分别为0.47 元、0.45 元。业绩增长预计主要归于信托、财务公司等主营业务内生增长。
    从单季度盈利来看，13Q1-Q3 的单季度EPS 分别为0.11、0.16、0.18 元，盈利逐季提升，预计4 季度盈利仍将有望延续该趋势。
    主营业务：金控业务增长稳健，孵化器平台储备丰富公司主营业务可归为两类：金控平台、孵化器平台。金控业务增长稳健，且存在进一步提升子公司持股比例的预期；孵化器平台项目储备丰富且仍将持续增加，西飞集团换股项目为未来几年储备了丰厚利润。
    （一）金控平台：金控业务增长稳健
    1）中航财务：未来将受益于集团快速发展、资金归集率上升等。
    2）中航信托：未来将受益行业景气、预期持股比例提升等。
    3）中航租赁：未来将受益于自贸区政策，以及战略合作方进出口银行带来充裕的资金、项目来源。
    4）中航证券：未来将受益于集团资产的逐步证券化。近期公司已完成向中航证券的增资扩股，对后者的持股比例由此前57.75%提升至71.71%。
    （二）孵化器平台：创投项目储备丰富
    13H1 末中航投资的财务性股权投资的金额13.4 亿元，项目储备丰富，且受益于集团的“产融结合”战略，预计仍将持续增加。此外，西飞集团换股项目为公司未来几年储备了丰厚利润。
    增长来源：内生、外延扩张并举
    （一）西飞股权置换释放大额浮盈，预计显著增厚今明年业绩公司拟将持有14.09%的西飞集团股权置换成7.77%的中航飞机（000768）股权。按照中航飞机最新股价计算，公司持有中航飞机7.77%股权的市值相当于19.27 亿元，而此前持有西飞集团14.09%股权的账面价值仅为3.37 亿元，浮盈高达15.90 亿元，预计将显著增厚今明年业绩。
    （二）预计将持续提升对金融子公司的持股比例
    根据公司定增预案，除证券子公司外，预计公司未来还将进一步提升对信托、租赁等子公司的持股比例。参考有所提前的对中航证券的增资扩股，预计对信托等子公司持股比例提升也可能会安排在定增之前，然后待未来定增完成后，再将先行投入的资金与定增募集资金进行置换。
    投资建议：维持“买入”评级
    我们继续维持公司的“买入”评级，主要推荐理由：1）扎实的基本面：公司主营业务内生增长稳健，外延扩张仍值得期待（对子公司持股比例提升等）；2）较为安全的估值：预计2013-14 年备考EPS 为0.99、1.03 元（2014 年已考虑股本增加22%影响），2013-14 年PE 仅为18、17 倍；3）巨大的成长空间：与中航投资盈利模式较为接近的对标公司是GE capital。2012 年GE capital 占GE 集团盈利的比例高达54%，而2012 年中航投资占中航集团盈利的比例仅为20%，未来存在较大的提升潜力；4）诸多的催化剂：西飞集团股权置换、自贸区政策、子公司持股比例提高等。
    风险提示：主营业务中存在部分关联性业务