核心观点：
    根据媒体报道，上海自贸区将探索租赁配套税收政策
    根据媒体报道，“上海自贸区将探索配套税收政策，拟对区内注册的各类融资租赁公司及项目子公司，实施融资租赁货物出口退税的试点政策。
    经国家有关部门批准从境外购买空载重量在25 吨以上并租赁给国内航空公司使用的飞机，减按4%征收进口环节增值税”。关于正式的自贸区税收细则，建议投资者以后续的官方文件为准，媒体报道仅供参考。
    公司租赁业务或将从上海自贸区税收优惠政策中获益
    中航投资持有中航国际租赁公司 54.8%股权，后者主要从事飞机与运输设备类资产的融资租赁等业务，注册于上海浦东新区陆家嘴金融贸易区，同时在上海自贸区内设有租赁项目子公司。中航租赁已累计签订了近130架飞机购买、租赁合同，成功向国内29 家用户累计交付100 架飞机，其中国产民机近30 架，成为国内目前国产机队规模最大的专业租赁公司。
    根据前述报道，如果自贸区对于租赁企业的优惠政策能够推出，那么公司租赁等业务将有望从国产飞机租赁出口、境外飞机租赁进口两个方面获得税收政策的支持。
    国产飞机租赁出口方面，公司依托集团，未来具有天然优势公司控股股东中航工业集团是由中央管理的国有特大型企业，2013 年《财富》世界500 强企业第212 位。集团大力发展军民用运输机产业，研制生产新舟60、新舟600、新舟700 系列涡桨支线飞机，运-8 飞机、运-12飞机，直-9 直升机等多种机型，是ARJ21 新支线客机的主要研制者和供应商，是大飞机重大专项的主力军。中航租赁在飞机租赁领域国内排名约第5位，已成为国内最大的国产飞机融资服务商。随着未来集团生产的飞机逐渐走出国门，预计中航租赁将在国产飞机租赁出口方面将获得天然优势。
    境外飞机租赁进口方面，部分大型境外机型可能享有税收优惠公司目前飞机租赁业务的机队中，除了一部分为国产飞机外，剩余大部分均为境外飞机。空载总量在25 吨以上的飞机通常为作为干线飞机的大型机型，公司机队中未来的该类型飞机可能也将享有税收方面优惠。
    投资建议：维持“买入”评级
    中航租赁依托自贸区税收优惠政策以及与进出口银行战略合作，将在税收、资金成本、项目来源等多个租赁业务核心环节上具有核心竞争优势。
    我们继续维持对中航投资的“买入”评级，推荐理由：
    1）基本面方面，公司主营业务内生增长稳健，外延扩张仍值得期待（对子公司持股比例提升等）；
    2）估值方面，预计2013-14 年EPS 分别为0.75、0.87 元/股，今明年净利润复合增速有望达到40%以上，2013-14 年PE 仅为22、19 倍；3）可比公司方面，与中航投资盈利模式较为接近的对标公司是GEcapital。2012 年GE capita 占GE 集团盈利的比例高达54%，而2012 年中航投资占中航集团盈利的比例仅为20%，未来存在较大的提升潜力；4）催化剂方面，自贸区政策、公司高管密集增持等。
    风险提示：媒体报道仅供参考，建议以后续官方文件为准