中航投资注入 S
    ST 北亚后，总股本扩张至15.2 亿股，原流通股约6 亿股，基于公司产融结合及军工资产概念，将成为具有吸引力的另类金融股。
    重组方案，中航投资整体置入：中航工业占重组后股本的51.09%，并承诺，自北亚集团本次重组方案实施之日起36 个月内不上市交易或转让其在北亚集团重大资产重组中认购的北亚集团股份，且前述36 个月期限届满后，中航工业通过上海证券交易所挂牌出售北亚集团股份的价格不低于人民币25 元/股，中航工业承诺置入资产即中航投资2011 年、2012 年和2013 年的盈利预测数分别为5.3 亿元、6.4 亿元和7.6 亿元。不足将由中航工业补足。
    产融结合，中航投资成就金融航空第一股。重组完成后，公司将更名为ST航投，成为中航工业控股的金融和航空资产的整合平台，中航投资下辖证券公司、期货公司、财务公司、租赁公司等多家金融机构，同时，中航投资还投资参股了中航工业内的高科技、新能源、新材料企业，成为促进中航工业调整产业结构，向高科技、节能产业发展的引擎。中航投资的上市，将成为引入资本市场服务旗下航空产业发展的重要金融平台。
    按中航工业的承诺，中航投资2012 年和2013 年的盈利将分别6.4 亿元和7.6 亿元，对应每股EPS 为0.42 和0.5 元，增速18.8%。公司的资产分为金融类、股权投资类和军工类，金融类贡献利润80%以上（主要是中航证券、中航租赁和中航财务），军工类中的西飞集团控股西飞国际，资产含金量较高，其他的沈飞和成飞等公司主要参与的民用航空，军工类资产涉及的不多，其他的创投和科技公司大都还处于亏损或微利的状。
    公司参股公司中 9 家采用成本法入账，不分红则不贡献投资收益，无法在利润表中体现，因此如果直接用PE 估值将低估公司资产价值。我们采用分业务估值法，对利润贡献较大的金融类和军工类采用单独估值，并给予相应的估值倍数，其他资产股权按1 倍PB 计算。三项业务合计估值107 亿元，约每股价格7.03 元，我们认为公司作为航空类的产融结合第一股，背靠中航工业，形成了在航空产业链上的飞机制造、金融服务、股权投资的有效结合，同时中航工业旗下资产和上市公司众多，未来整合空间可期，给予20%的溢价，预计复牌后合理股价为8.4 元。
    风险提示:市场波动风险，公司经营不如预期。