投资要点：
    中航投资发布换股公告，公司全资子公司中航投资有限，减少其持有的西飞集团14.09%股权。作为支付对价补偿，西飞集团以其持有的中航飞机2.06 亿股非限售条件流通股股权交换。
    本次交易，是中航投资将西飞集团14.09%的股权置换成中航飞机7.77%的股权。西飞集团是中航飞机第一大股份，持有55%的中航飞机股权，交易之前，中航投资通过持有西飞集团的14.09%的股份简介持有中航投资7.77%的股权，此次将间接持股转化为直接持有中航飞机7.77%股权。
    按照中航投资对西飞集团长期股权投资的账面价值，西飞集团14.09%股权的账面期末余额为3.36 亿元。
    中航飞机（000768）原名为西安飞机国际航空制造股份有限公司，系西飞国际在完成非公开发行股份购买资产事项后更名形成。西飞集团公司持有本公司股份55.12%，为公司的控股股东。
    此次换股中航投资对中航飞机持股数量保持不变。中航投资对西飞集团的长期股权投资收益处置计入2013 年损益。
    中航飞机评估价格124.8 亿，7.77%的股权确认价值为9.69 亿元，西飞国际股权账面价值为3.36 亿元。此次置换增加公司投资收益6.33 亿元，将计入2013 年利润。
    由于公司此次换股增加利润，本期账面利润增加6.33 亿元，我们调整公司盈利预测，预计公司2013-2014 年EPS 为0.86 元、0.90 元。公司估值水平进一步合理，维持“增持”的投资评级。
    风险提示。未来长期股权投资标的有市场公允价值，受到市场波劢影响更加直接，戒将面临长期股权投资减值风险。