2013年1-3Q业绩1.76亿元，同比下滑0.65亿，折合EPS0.13元，完全符合我们预期，其中2季度单季利润同比上涨165.6%，折合EPS0.25元。公司前三季度实现营收115亿元，同比上升4%，实现业绩1.76亿元，同比下滑0.65亿元，折合EPS0.13元，完全符合我们在业绩前瞻中预期。主营毛利率为23.81%，与同期基本持平。其中3季度单季公司实现营收49.88亿，同比增速为5.71%，贡献业绩3.42亿，同比上涨165.5%，折合EPS0.25。Q3单季主营毛利率为27.43%（近两年最高），同比、环比分别上升2.67%、4.64%。 
   公司成本管控到位，营业外收入增多推动Q3单季业绩提升。华北区域整体需求疲弱态势延续，1-9月区域水泥累计产量增速仅2%，低于全国平均水平8个百分点，导致区域市场竞争激烈，水泥价位仍维持低位。我们预计Q3公司吨价格约208元/吨，同比、环比分别回落50、22元/吨。由于公司成本管控到位，Q3单季吨毛利为59元/吨，同比仅小幅回落3元。另外，Q3净利率为6.86%，同比、环比分别上升4个、2个百分点。部分原因系3季度由于资源综合利用退税同比增加导致营业外收入增多1.4个亿，据推算，贡献约0.08eps，占Q3业绩30%。我们预计公司报告期（1-3Q）销售水泥熟料共5600吨左右，公司水泥产能近1.2亿吨，产销量仍偏低。
    公司、区域新增产能大幅回落。
    公司目前在建产能较少，共奎山邢台、黑龙江2条熟料生产线。下半年仅邢台1条投产，新增产能155万吨，新增比例仅1%。从区域新增产能来看，2013年下半年河北地区在建产能仅临城冀东一条熟料生产线，新增比例仅1.8%。内蒙古、陕西区域在建生产线分别1条、4条，下半年新增产能77.5、511.5万吨，新增比例分别为1.2%、9.5%。河北、内蒙古供给边际减少，供需关系有望逐步好转。但目前来看，由于华北区马上将进入淡季，我们预计四季度盈利能力表现一般。 
    大气治理政策推动，区域竞争格局优化，维持"增持"评级。近期华北地区因大气污染治理，石家庄小粉磨站全部停产，行业低质供给有效大量减少，行业长期竞争格局或将优化。我们维持13-15年EPS为0.15/0.37/0.68元，维持"增持"评级。