华北市场供需改善仍值得期待
    上半年业绩符合预期
    公司上半年实现营业收入66亿元，同比增长3%，净利润 -1.7亿元，较去年同期大幅下滑249%；2季度单季实现盈利2.4亿元，同比下降33%，符合我们和市场的预期。
    吨毛利同比下滑，财务费用压力较大
    冀东上半年水泥和和熟料总销量为2942万吨，同比下降4%，需求略显疲弱。
    水泥价格并没有明显上涨，同时成本端压力依然较大，导致上半年吨毛利为47元，同比下滑6%，其中2季度吨毛利为55元，同比下滑21%。财务费用率上半年和2季度单季分别为10.2%/7.7%，同比分别提高了4.6/0.9个百分点，财务费用压力较大。
    股价已经基本反映盈利的悲观预期，华北市场的供需改善值得期待从估值来看，目前冀东水泥的PB估值仅为不到0.8x，处于历史最低水平。我们认为股价已经基本反映了公司盈利下滑的悲观预期。考虑到华北市场新增产能的减少、淘汰落后产能的逐步执行到位、集中度的提升，我们认为供给端将会有一定的改善，同时，华北地区经济发展水平较低，固定资产投资的潜力较大。我们认为华北市场供需的改善仍然值得期待。
    估值：维持目标价和“买入”评级
    综合考虑盈利和估值，我们维持公司“买入”评级和10.30元的目标价，其中目标价的推导是基于瑞银VCAM绝对估值模型（WACC 7.7%）得到的。