简评
    量价齐跌致营收下滑
    公司2013Q3 销售客车1.2 万辆，同减16.6%；且其中座位客车占比同比下滑8.8pct.至50.2%，致客车均价下滑1.5 万元至34.4 万元。
    2012 年9 月初政府实施《机动车运行安全技术条件》使座位客车购买提前，致公司2012M7、M7 两月销量均在3000 辆左右，从而拉高了客车均价。公司2013Q3 座位客车销量处在正常水平，月销量在2000 台左右。
    2013M6 开始，混动公交补贴政策结束，公司Q3 共销售公交2599 台，居于正常水平。中央补贴政策退出后，部分省市出台了地方补贴新政。河南省地方出资延续补贴政策，公司已获得650台混动、100 纯电动公交的订单，预计Q4 交付。
    公司Q3 收到委内瑞拉2000 台公交车订单，其中1000 台将于Q4 交付。河南新能源公交订单、委内瑞拉公交订单单价均较高，合计1750 台的交付量将推高公司营收。但鉴于公司2012Q4公交销量达到5078 台，且其中有较多混动公交，故公司2013Q4营收仍面临一定同比压力。
    毛利率同比下滑，管理费用率同比提升
    Q3 毛利率18.0%，同比下降1.2pct.，环比下降0.4pct。Q4将有新能源公交、出口公交的订单交付，毛利率会有所提升。
    Q3 管理费用同比提高0.15 亿元至2.43 亿元，致管理费用率提高至6.1%，同比提高1.5pct.，环比提高1.6pct.。管理费用的提高主要来源于研发投入、新能源基地资产折旧、土地摊销等增加所致，但管理费用率的提高主要还是由营收的下滑导致。随着Q4 营收的提高，预计管理费用率会有所下滑。
    计提坏账有冲回
    Q3 资产减值损失-0.21 亿元，同比降低0.63 亿元。H1 共计提资产减值1.76 亿元，同比增加1.19 亿元，其中约1.3 亿元为土
    地预付款坏账计提，这部分计提在Q3 有部分冲回。Q3 应收帐款32.1 亿元，同增10.9 亿元，环减7.9 亿元。随着公司公交销量占比下降趋稳、土地款收回等，
    预计营收帐款会进一步降低，坏账计提也会居于较低水平。
    盈利预测与投资建议
    公司出口委内瑞拉的订单11 月份开始交付，会对四季度公交销量带来一定拉升作用。座位客车销量有回升趋势，但由于去年四季度座位客车销量较好，今年四季度座位客车销量同比也会有一定压力。我们预测公司13/14/15 年EPS 预测为1.34/1.50/1.62 元，6 个月目标价20.0 元，维持“增持”评级。