报告摘要：
     公交订单月度波动，开学季已过导致校车订单减少这两个因素导致9月销量不及预期：9 月大型客车销量为1387 台，是近一年来销量的低点。一是因为公交订单因为各地方公交订单时间不连续所以存在月度波动。二是因为校车订单有季节性，开学后校车订单环比减少。两个因素叠加导致9 月销量平平。
     新能源客车政策空窗期导致新能源公交订单亦出现空窗期。目前国家虽然出台了电动车客车的补贴政策，但是还需要各地方组织上报，同时新能源公交中混合动力客车如何补贴尚无下文，观望气氛较为浓厚。
     补贴政策虽有不确定性，但是发展公交尤其是新能源公交的大方向是确定的，宇通是新能源客车的龙头企业。宇通在混合动力客车中市占率达40%，此外插电式混合动力和电动客车均有产品储备，其中插电式混合动力客车是国家863 课题项目成员，技术实力雄厚。宇通将根据政策的变化调节其产品和销售策略。补贴政策的不确定性只改变月度销量的节奏，而不影响年度的方向。
     未来逐步向好：1）新能源政策一旦确定，公交尤其是新能源公交的积压需求有望快速爆发2）土地款计提从四季度开始有望冲回3）委内瑞拉大单为明年的增长打下铺垫，带来1.5 亿以上净利润。
     投资建议：新能源客车短期虽有波动，但是快速增长的方向是确定的，宇通作为领军企业，维持长期“买入”评级，建议保守投资者等待三季报或者新能源客车政策落地后买入，中长期仍旧看好宇通在新能源客车领域，车联网应用等方面的发展。