公司发布 2013 年第三季度报告，前三季度公司营业收入6.27 亿元，同比增长44%，净利润1.9 亿元，EPS0.63 元，同比增长75%，符合我们的预期。我们认为营业收入增长主要原因是国微电子并表，以及同方微电子原有业务保持稳定增长；净利润增速高于收入增速主要原因是国微电子盈利能力较同方微电子和石英晶振等原有业务更高。
    前三季度业绩为预期范围上限，第四季度是收入确认高峰。公司前三季度净利润增速同比增长75%，达到半年报盈利预测（同比增长47%-75%）上限。国微电子获政府补贴是常态，其非经常性收入具有一定“经常性”。我们认为第三季度仅确认约900 万元非经常性收入是导致公司业绩增速呈现季节性下降的主要原因。第四季度是公司收入确认高峰时期，收入和净利润增长将加速。
    金融 IC 卡等取得阶段性成果，国微电子市场空间大。金融IC 卡和居民健康卡进展虽低于预期，但仍在稳定推进当中。草根调研结果表明，封装厂商已开展携带国产芯片的金融IC 卡研发工作，预计年底将小批量投产，大规模量产将推至2014 年。国微电子主要生产国外禁运的军用电子元器件，预计全年增加30 个新品种。除军用市场外，FPGA 等产品的民用市场仍被Xillinx、Altera等外资品牌垄断，国微电子如能进入民用市场，其市场空间将大为扩展。
    维持“买入”评级。我们维持公司2013 年－2015 年收入12.5 亿元、17 亿元和22 亿元，净利润2.88 亿元、4.16 亿元和5.51 亿元，EPS 为0.95 元、1.37元和1.82 元的盈利预测。公司在三季报中预计全年净利润范围为2.6 亿元至2.9 亿元，增长84%至105%。我们认为国微电子可能超市场预期，公司业绩达到上限是大概率事件。银行IC 芯片国产化和居民健康卡芯片放量趋势不会改变，国微电子价值仍然没有被市场完全挖掘，维持“买入”评级。