毛利率提升，费用率上升拖累净利润增速。公司前三季度综合毛利率28.9%，相比去年同期24.7%提高了约4%，受益于高毛利率的彩色碳粉投产，公司整体毛利率水平提升明显。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是费用率上升：销售费用同比增长51.6%、管理费用同比增长112%，我们估计公司管理费用大幅提升的主要原因可能是研发费用的增加。
    彩色碳粉季节性回落不改长期趋势。公司彩粉产品三季度实现利润496.4 万元，较二季度环比下降8%，我们预计主要原因是7、8 月份是碳粉行业的传统淡季，公司可能利用这段时间进行装置检修，影响短期效益，但并不改变我们对于彩色碳粉的长期趋势判断。
    完成向珠海名图原股东发行股份购买资产事宜，进一步完善产业链布局。公司已经完成向珠海名图原股东发行合计1450 万股购买珠海名图80%股权的事宜，新增股份将于2013 年10 月29 日上市，珠海名图已经成为公司100%控股的子公司。珠海名图是一家专注于再生彩色硒鼓（卡匣）产品的环保型科技企业，目前位列中国彩色硒鼓细分市场的份额排名第一。本次产业整合使得珠海名图率先抢占国内成品硒鼓首家上市企业资源，将为未来发展抢占先机。
    维持盈利预测，维持增持评级。暂不考虑公司增发的摊薄影响，我们预计公司2013 年-2015 年实现每股收益0.48/0.79/1.04 元，目前对应2013 年41 倍、2014 年25 倍PE。公司目前已基本实现HP 全系列打印机彩粉产品的定型及规模化销售，未来其他主流品牌拓展以及复印机适用碳粉产品的研发将令公司如虎添翼，我们看好公司在细分行业的龙头优势以及进口替代前景，维持“增持”评级。