不断挑战自身、实现业绩超预期
    2013 年1-9 月，公司获得收入887.6 亿元同比增15%，归属母公司股东的净利润75.8 亿元同比增42%，每股收益2.52 元，超出预期，这主要是源于三季度公司毛利率提升表现超预期。三季度公司收入增速22%环比1-6 月11%的增速提升，净利润增速更是达到44.8%超出预期6 个百分点。三季度公司毛利率达到32.6%创出历史新高，净利润率达到10.1%。日常调研我们的确观察到公司新产品系列明显超越同类公司，但其获得的毛利率提升仍是超出我们预期。体现了公司不断挑战自己、寻求稳健可持续增长的成效显现。8 到10 月下旬公司内销零售安装数量同比增速接近30%，预示四季度业绩仍将保持较快增长。
    新业务拓展值得期待
    公司的商用空调业务保持了40%复合增速成长，小家电业务在今年得到公司管理层更多的强调重视，净水器等新产品设计均给人耳目一新的感受，保持了公司一贯以来以品质和技术为根本的发展策略，我们对公司的新业务拓展保持乐观预期。
    业绩超越再现、必然逐步打消市场各种顾虑
    市场对公司渠道调整、高管任命、库存管理等一直有所顾虑，是导致今年至今股价表现相对平淡的重要原因。实质渠道调整已近两年，公司更是反复表示任何调整均是为了保障其稳健持续成长，不断的业绩超越加之时间推移，必然逐步打消市场的各种顾虑，预计公司将较快出现估值回升。
    风险提示
    市场的估值波动幅度超出预期。
    维持“推荐”评级
    价值股是时间的玫瑰，我们认为公司未来收入明显有较好增长空间：中央空调整体市场容量至少是家用空调市场容量的1/2，而目前公司的中央空调业务才是整体收入的接近1/10，这部分成长空间显而易见。空间净化器、净水器、其他小家电、热泵产品更是形成有效补充。公司对制冷、制暖领域的研发投入，对产品创新的执着要求，使得我们对其盈利水平充满信心。预期2013、2014 年公司每股收益3.30、3.72 元，建议现价买入，6 个月合理估值37 元。