一、 事件概述
    格力电器（000651）公布三季报，单季度收入和利润增速分别为22%和45%。扣非净利润增速达30%。
    二、 分析与判断
    单季度毛利及毛利-销售费用率指标创新高公司第三季度毛利水平达32.6%，毛利-销售费用率达14.4%，两指标均创历史新高，同比提升超过4个点和接近4个点。公司在广交会上发布"双级变频压缩技术"全能王系列产品、空气能热水器、新冷媒环保空调等中高端产品，近期在珠海市第三轮国有企业改革创新工作座谈会提出，将在制冷专业领域拓宽产品线。结合当前原材料价格水平和公司产品线规划，我们对公司四季度毛利水平保持在30%以上仍持乐观，并相信公司品牌拉力为毛利-销售费用率指标的提升提供充足支持。
    单季度净利润率超过10%，公允价值变动收益和投资收益增厚业绩
    公司单季度净利润率达10.1%，彰显了卓越质地。此外，公允价值变动收益（近1.5亿）和投资收益（超过3亿）也为单季度净利润率超过10%做出贡献。
    资产质量继续保持公司资产质量继续保持优质。存货同比降幅超过20%、预收账款在11年及12年三季度连续两年较高基数基础上，同比减少约8%在可接受范围内。同时，交异性金融资产余额因远期外汇合约公允价值增加较12年三季度末增长超过10倍。
    中央空调和净水产品双双优异表现
    根据第三方监测数据，公司中央空调产品在13 年上半年的市场份额达到15.2%，。此外我们了解到，公司的净水产品在较好的市场宣传下销售情况良好，全年收入有望达10亿，我们预计14年中央空调和扩产能后的净水器销售高增长态势仍将保持。
    前期公告可能涉足银行业务，后期具有想象空间
    公司前期公告指出，银行业务的开展仍旧存在较大不确定性。截止第三季度末，公司现金余额超过440亿元，资金利用带来的收益率提升预计将为公司提供至少上亿的利息收入（9月份临时股东大会公司强调，完成100亿净利润目标的确定性高）。从目前来看，三季报显示财务公司发放贷款及垫款、债券投资均较12年同期及13年初大幅增长，拆入资金余额保持较高水平。我们盈利预测暂未考虑该业务带来的收益，但后期不乏对于业绩增厚和估值提升的想象空间。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们上调盈利预测，预计公司2013-2014年EPS分别为3.27元与3.94元，对应当前股价PE为9与7倍。维持强烈推荐评级和合理估值30元。