投资要点：
    维持“增持” 评级，目标价 18.6 元。我们维持盈利预测，预计公司2013-2015 年EPS 为0.60 元/0.75 元/0.96 元；若考虑已公告定增，预计2013-2015 年EPS 为0.75 元/1.01 元/1.31 元，即保守预计2013-2015年净利润复合增速30%左右。维持“增持”评级，目标价18.6 元。
    我们认为国电南瑞是具备“眼光+布局”、“技术+模式”优势的企业。
    面对市场对行业发展节奏和趋势的分歧和各种质疑、即对2013 年的经营预期过于谨慎、对体制改革理解过于激进；我们认为归根究底还是必须回到企业核心竞争力的深入理解上，规模基建投资增长放缓，装备业价值创造将更强调软实力；如果说公司自主技术优势已是国内制造业的稀缺品种，则凌驾在技术之上的模式优势更是稀缺之稀缺，真正的估值溢价就在这里。
    短期增长符合年初市场预期，关注应更多聚焦行业性机会。受电网在2013 年投资和建设节奏在年内推后的影响，我们预计半年报后盈利能力逐步复苏（三季度初步得证）、三季报后收入增速复苏、全年利润增长维持31%左右，符合年初预期并略超市场目前预期水平。
    配网2014 年后爆发式启动，公司得主站而兼得“天下”。预计配电网五年投资6000 亿，其中自动化投资1800 亿左右，年均360 亿较2013年增长约600%。公司布局配网全产业链，主站垄断优势和对系统的深入理解将成为在新型配网建设中的致胜关键。
    风险提示：公司订单及其价格出现大幅波动的风险；