投资要点
    事件：国电南瑞发布了半年报，上半年公司分别实现营业收入、净利润、扣非净利润25.7 亿元、4.15 亿元、4.07 亿元，同比分别增长20.1%、34.6%、34.5%；每股收益0.19 元。
    点评： 公司上半年的净利润中约有8000 万元是由于软件退税和国家重点软件企业所得税减免的时间差所导致；若扣除这部分影响，公司上半年的利润增长略低于市场预期。不过国网投资趋势向好，公司优势巨大，增长前景仍可持续看好。
    电控、用电和变电站自动化业务是增长的主要来源
    上半年电控、用电、变电站自动化业务收入分别增长306%、32%、23%，是上半年收入增长的主要动来源。电控业务高速增长的部分原因是上半年公司承接了较多的风电总包业务；变电站自动化的增长来自国网智能变电站建设的持续推进；用电自动化及终端业务收入增长的主要原因是公司在国网电能表招标中市场份额大幅提升。
    电控业务订单充足、趋势良好，我们预计下半年仍将保持高速增长；智能变电站也在稳步推进中，我们预计该业务今明两年能保持20%左右的增速；同时我们预计智能电表改造将在2014 年接近尾声，用电自动化及终端业务明年将出现下滑。
    调度、轨道交通、农配网自动化等业务将扭转下滑趋势上半年调度自动化收入下降22%，主要原因是省网级智能调度建设已近尾声，地市级智能调度尚未全面铺开。轨道交通业务收入下降13%，主要原因是去年地铁招标陷入停滞，新签订单很少。农配网业务收入下降14%，主要原因是上半年配电自动化建设推进速度低于预期。