事件：国电南瑞发布2013 年三季报，1-9 月份公司实现营业收入37.76 亿元，同比增长约9.98%；实现净利润约6.23 亿元，同比增长30.29%；对应EPS 为0.28 元，业绩基本符合市场预期。
    点评：
    收入增速放缓：公司三季度单季实现销售收入12.07 亿元，同比下降约6.77%，导致公司前三季度收入增速进一步放缓。高基数的电网调度业务增速下滑，配网投资不达预期导致农电/配电自动化业务增速下滑是公司收入增速放缓的主要原因。
    盈利能力进一步提升：公司前三季度销售净利润率为16.54%，较去年同期提升约2.62%。其中公司产品综合毛利率由于产品收入结构调整较去年同期小幅下滑约1.07%，期间费用率下降约1.83%，由于所得税率因为受到2012 年度软件企业所得税减免款出现明显下降。
    长期看好公司电力自动化行业龙头地位：我们长期看好公司在电力自动化领域的行业龙头地位，依靠公司极强的产品研发和丰富的电力行业运行经验，依靠公司极强的人才队伍建设，公司将在市场竞争中进一步提升自己的市场份额，获得超越行业的发展速度。
    看好公司配电和轨道交通的未来发展前景：2013 年因为配电行业标准尚未出台，配网自动化投资低于市场预期，公司配电自动化业务增速明显下滑，我们预计随着国家电网公司配网专项规划的出台和公司配电工程总包能力的完善（电研华源资产注入），2014 年公司配电自动化业务将重回快速发展轨道；在轨道交通领域，公司已具备全套自动化设备制造能力，随着国内轨道交通建设的不断加快，公司将通过工程总包实现业务的快速发展。盈利预测及投资建议：不考虑资产注入因素，我们预计公司2013 年、2014 年实现营业收入分别为76.29亿元、95.72 亿元，同比分别增长26.6%、25.5%，实现归属于母公司的净利润分别为13.95 亿元、17.35亿元，同比分别增长32.14%、24.34%，对应2013、2014 年EPS 分别为0.63 元、0.79 元。考虑到公司在电力自动化行业的龙头地位以及资产注入对公司盈利能力的提升，我们给予公司2013 年28~30 倍PE，对应目标价17.72~18.99 元，维持“买入”评级。