永辉超市披露2013 年三季报。2013 年前三季度，公司实现营业收入220.14 亿元， 同比增长23.04%；实现归属净利润5.50 亿元，同比增长63.87%；实现扣非后归属净利润4.82 亿元，同比增长55.63%；基本每股收益0.36 元。第三季度，公司营业利润和归属净利润分别同比增长0.93%和12.23%，增速回落符合此前预判。第三季度，公司新开10 家门店；截至期末，公司共有269 家门店，经营面积约236 万平。 
     营收保持匀速增长，毛利率稳定。第三季度，公司营业收入同比增长23.01%，与上半年增速相当。公司第三季度毛利率为19.15%，略低于上半年的19.36%，而较去年同期低1.27 个百分点。第三季度毛利额同比增长15.36%，增速呈逐季收窄趋势。  费用水平较平稳，期间费用率同比下降。第三季度，公司期间费用率合计为16.07%， 较去年同期下降0.69 个百分点。其中，财务费用率由于有息负债减少同比下降0.36 个百分点；与此同时，销售和管理费用率合计也下降了0.33 个百分点，这体现了公司通过ERP 铺设、员工激励优化等措施所带来的经营效率的持续提高。  现金流稳健，资产负债率下降。公司第三季度经营性现金流净额为3.93 亿元，此外， 由于增发完成，公司筹资现金流净额达到2.14 亿元。报告期内，现金及等价物净增加额达到5.04 亿元。现金流是公司稳健经营状况最直接的展露。由于增发使得公司有息债务得以部分偿还，截至期末，资产负债率下降至52.52%，达到近两年最低值。  各项投资稳步推进，"半边天"尚未回归。截至期末，公司在建工程增至7.35 亿。公司重庆永辉城市生活广场、重庆永辉物流配送中心等自建物业项目及信息化升级项目稳步推进。电商方面，公司生鲜电商网站"半边天"尚未重新上线。生鲜电商由于对客单与毛利、物流技术等均有较高要求，而公司目前又以全国扩张、大店为先作为展店策略，如何将线下资源和线上布局相结合，将是公司生鲜电商推进的重点和难点。优势地区优先服务，立足为线下门店提供补充，或将是公司电商策略的先手。 
     暂维持"中性"评级，关注国内大卖场集中度提升。总体而言，三季报符合我们预期。四季度预计将新开15 家以上门店，料将带来较大一次性费用。维持盈利预测，预计公司2013~15 年EPS 分别为0.42/0.56/0.73 元。在近期华润+乐购、物美+卜蜂莲花等合资/并购事件所带来的行业集中度提升背景下，尽管短期内行业受冲击有限，但公司也将由此面临相比以往更大的扩张压力，这值得关注。