事件：
    公司近期公布三季度业绩，前三季度实现销售收入209.8 亿元，同比增长15.7%，归属于母公司净利润7.8 亿元，合EPS0.48 元，同比增长350%；其中Q3 实现销售收入75.4 亿元，归属于母公司净利润1.5 亿元，合EPS 0.09 元。
    评论：
    1、Q3 销量和收入增长,毛利率环比下滑
    Q3 公司实现销量6.1 万辆，同比增长35.6%，环比增长8.5%；实现收入75.4亿元，同比增长31.5%，环比增长7.7%。新车型X80 是增长主要贡献，9 月份销量达到6,459 量，Q3 累计销量1.6 万辆，超市场预期。
    Q3 季度毛利率为24.2%，环比Q2 毛利率下降2.8 个百分点。主要原因与Q3 马自达6 销量占比下降有关，Q3 马自达6 销量2.1 万辆，环比下滑9%。
    2、准备新品上市，销售费用环比持平
    X80 在Q2 上市，销售费用环比Q1 增加3.5 亿元。公司Q3 销售费用与Q2 环比持平，我们估计由于CX-7 和新马六将在年底上市，公司有预提一部分营销费用。
    同时新款奔腾B50 于9 月份上市，清理老款B50 库存也会有一定影响，预计后期费用会有一定程度下降。
    3、新品接连上市推动公司持续高成长
    今年5 月中旬奔腾X80 正式上市，以B70 平台打造的SUV 具有良好的竞争力，销量稳步上升后续增长仍值得期待。马自达以创驰蓝天技术为基础两款重量级车型SUV CX-7、新马自达6 将在年底开始上市，是盈利主要来源和贡献增长的主要力量。高端轿车H7 未来持续受益于政府公务采购国产化进程，短期内盈利贡献有限，但对公司品牌推广及提升更有意义。我们预测2014、2015 年公司产品销量分别为36、42 万辆，产能利用率上升将带来较好业绩弹性。
    4、投资建议与风险提示。
    日元贬值对成本下降有较大推动，Q3 日元维持弱势，我们判断未来弱势趋势将继续；具有竞争力的新产品上市推动公司持续成长，X80 销量已经得到验证，CX-7和新马6 表现值得期待；集团整体上市是大势所趋。我们预计13、14 年EPS 为0.75、1.35 元，当前股价对应PE 为19.7 和10.9 倍，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于日元汇率大幅波动和新产品推广低于预期。