事项
    公司公布2013 年三季报：3Q13 实现营业收入124.1 亿元，同比增长34.8%；净利润6.2 亿元，同比增长21.1%；每股收益0.31 元，每股净资产13.56 元。
    平安观点
    3Q13 公司净利润同比增长21.1%，每股收益0.31 元，低于我们的预期。
    本部发动机业务收入大幅增长，但盈利能力改善低于预期。3Q13 重卡行业销量同比增长37.6%，带动公司本部重型发动机业务收入快速增长。
    3Q13 公司本部营业收入同比增长53.7%，但净利润仅同比增长9.5%，与重卡产业链其它公司业绩大幅改善差异较大。我们估计公司对重型发动机产品进行了一定程度的降价，让利给下游重卡整车生产企业。
    1-9 月收入增速略高于重卡行业增速。1-9 月重卡行业销量同比增长15.3%，公司收入同比增长19.5%，略高于重卡行业销量增幅。3Q13 收入同比增速低于行业销量增速，是因公司发动机及变速器等出货早于重卡销量2-3个月，2Q13 收入同比增长31.4%，远高于当期重卡行业销量增幅。
    毛利率有所上升，三项费用率也略有增加。3Q13 公司总体毛利率延续前两个季度增长趋势，同比增加1 个百分点，重卡行业销量大幅回升是公司毛利率上升的重要因素。3Q13 三项费用率也同比增加0.8 个百分点，主要是来自销售费用率和财务费用率的增加，两者分别同比增加了0.6 个和0.8 个百分点。
    我们估计下游企业自主发动机趋势，促使公司通过降价提升产品竞争力。
    公司下游客户华菱汽车、江淮汽车、北奔重卡均有自制发动机计划，其中华菱汽车重卡发动机已量产，江淮汽车计划与纳威司达合资生产重卡发动机，北奔重卡与玉柴合资成立发动机公司，均在一定程度上影响到公司未来重卡发动机市场占有率。我们估计或通过降价来让利给下游厂商，提升产品竞争力。考虑到大多下游客户的重卡发动机计划尚未实施或批产，短期内公司重卡发动机龙头地位稳固。提升公司重卡发动机产品品质，以及降低价格让利给客户，是公司未来重卡发动机保持现有市占率的关键。