前3季公司业绩增长略低于预期，但估值低于历史平均
    13Q1~Q3公司营业收入同比增长19%，净利润同比增长12%
    前3季度公司实现收入433.3亿元，净利润27.1亿元，EPS1.35元，同比增长12.5%，略低于预期。
    公司重卡发动机业务增长幅度高于重卡行业销量增长
    以生产重卡发动机为主的母公司毛利润为49.6亿元（YoY+23.3%），实现毛利率28.7%， 同13H1 保持一致。同期重卡行业累计销量为56.7 万辆（YoY+15.4%）。公司作为重卡关键零部件制造商，业绩改善的拐点早于整车厂和幅度大于整车厂，符合我们此前预期。
    陕重汽销量增速低于行业以及较高的销售费用拖累整体业绩增速前3季度陕西重汽实现重卡销量7.4万台（YoY+13.2%），低于行业平均水平。同期，公司实现销售费用22.3亿元（YoY+27.7%），占销售收入5.2%，为08年以来最高水平。我们认为国IV产品的切换导致销售费用增加。
    估值：维持目标价27.5元及“买入”评级
    我们对公司13~15年EPS预测为2.00/2.44/2.55元。我们的目标价27.5元是基于瑞银VCAM（WACC11.5%）估值模型推导得到，目标价对应13~15年PE为14X/11X/10X。由于：1、目前股价对应的12个月动态PE约为8.7X，低于历史平均水平10.9X；2、A股较H股折价为22%，所以维持“买入”评级。