投资要点：
    3 季度收入平稳增长，费用较高。收入11.3 亿，同比增12.71%；净利润2.1 亿，同比增11.22%（扣非后增7.5%）。单季度收入3.85 亿，增长17.4%，利润0.53亿，增长2.5%。前3 季度营业费用同比增长30.95%，主要是销售人员增加和市场投入加大所致（血糖等产品推广）。全新英文主品牌有望在11 月医疗器械展会上发布，3 季度产生了相关费用（700-800 万），该品牌主要是为了配合公司国际化战略。
    医用供氧增速欠佳。电子血压计同比增长40-50%以上（去年上半年因产品虚焊问题有少量召回），轮椅增长20%左右。医用供氧下滑10%左右，主要原因：1.渠道库存清理。11 月初的医疗器械秋季博览会上有望推出制氧机新产品（9F 系列和便携式制氧机），另外渠道原有库存产品中有部分没有氧浓度报警功能的制氧机未来有可能与法规冲突，以上2 个原因促使公司加快渠道库存清理。2.海外市场影响。
    主要是欧洲市场（欧洲占制氧机出口量的50%左右）。公司刚就国际市场成立了专门的事业部并引进了业内高端管理人才，预计14 年国际市场会有明显改善。
    血糖等新产品有望逐步放量。血糖仪及试纸上半年销售收入5000 万左右，医院市场销售占比近1/3，医院市场拓展顺利：开发的三级医院有五十多家，三级以下医院200 余家。血糖全年收入预计0.8 亿左右，但是预计利润贡献很有限。空气灭菌消毒净化器7 月份拿到注册证，已开始逐步推广，未来是亿元品种。真空采血管有望在11 月发布。糖化血红蛋白、呼吸机、留置针、缝合线、皮肤缝合器等一批在研新品研发进展顺利。
    中短期业绩弹性主要还是要看并购。观察行业里面的上市公司，近1-2 年并购进入了高峰期，预计公司主业增长平稳，中短期业绩的弹性在于并购。
    维持推荐评级。我们预测13-15 年EPS 为0.55、0.73 和0.96 元。不考虑并购，对比板块估值，给予 6-12 个月目标价25.5 元。