事件：
    近日，鱼跃医疗公布了其2013 年中报，报告期内，公司实现营业收入7.47 亿元，同比增长10.46%，实现归属上市公司股东净利润1.57 亿元，同比增长14.55%（扣非后增长10.05%），EPS0.29 元，公司预计1-9 月份利润同比增长0-30%。
    点评：
    公司的中期业绩基本符合我们此前的预期（EPS0.30 元）。
    产品结构继续改善，海外业务略有拖累：报告期内，公司主营业务收入7.45 亿元，同比增长了10.51%。分产品而言，康复护理类产品和医用临床类产品收入端分别实现了22.1%和21.8%的较快增长，我们预计在康复护理些列产品中，电子血压计等成长性品种依然维持了快速发展，血糖仪的同比高增长也对其收入增速提升有所贡献。依靠产品结构的不断改善和轮椅等老品种等升级换代（如推出电动轮椅），公司康复护理线的整体毛利润率也继续提升3.2 个百分点至36.11%。在医用供养产品方面，虽然以自主品牌销售的东南亚市场增长较快，但由于受欧洲经济不景气影响，制氧机压缩机业绩增长放缓（外海销售增速仅为3.41%），拖累该类别产品收入下滑10.7%，而毛利润率则由于产品结构的调整（高毛利内销比例增
    加以及外销业务中自主品牌占比增加）而提升4.9 个百分点至51.45%。血糖仪逐步上量，医用耗材陆续投放：报告期公司新产品血糖仪及试纸销售收入近3000 万元（估算2012 年全年为接近2000 万元），增长较为明显。同时值得一提的是，公司血糖产品在医院市场推广进展顺利，截止2013 年6月30 日，公司开发的三级医院有30 余家，开发的三级以下医院200 余家，上半年医院市场销售在血糖产品整体销售中占比近三分之一。我们认为，虽然血糖产品目前对报表很难有重大影响，作为行业的后入者，其在产能和质控方面依然要经历新业务“学习曲线”的考验，但是血糖产品在医院市场的顺利拓展依然具有重要意义，其标志着公司将逐步从传统的OTC 渠道王者向OTC+医院双轮驱动型企业转型，为公司耗材产品未来拓展医院市场构筑了切入点并积累了经验。目前公司正在积极推进其在医院端的产品储备，2013 年上半年公司研发费用5023 万元，同比增加了24.68%。持续的研发投入也取得了较好的研发成果，当期除空气灭菌消毒净化器已取得销售许可证件并可实现批量化生产外，公司糖化血红蛋白、真空采血管、留臵针、不可吸收缝合线、皮肤缝合器、丝线、刀片、睡眠呼吸机等一批在研新品研发也进展顺利，随着未来几年中上述品种陆续投放市场，公司有望再次进入收入的较快增长期。
    财务指标良好，费用投入力度加大：报告期内公司各项财务指标总体正常，当期账上现金依然充足，达3.06 亿元，期末应收账款3.98 亿元，同比增长12.08%，增速与收入增速基本持平。报告期内公司各项费用率稳中有升，其中发生销售费用5076 万元，同比增长29.15%，对应费用率6.80%，同比小幅上升1 个百分点；发生管理费用8321 万元，同比增长26.84%，对应费用率11.15%，同比小幅上升1.4 个百分点，我们认为公司两项费用率的增加主要是其不断加强营销队伍尤其是医院市场队伍建设，导致营销人员工资及相关差旅费用支出增加，以及其不断加大研发投入所致，我们预计2013-2014年都将是公司在医院线销售和研发的投入之年，而随着其医院端产品线和销售团队的日臻成熟，这方面的费用率将逐步走稳乃至下降。公司当期经营性净现金流为6500 元，同比大幅增长347%，有了明显改善。总体而言，公司财务指标保持了较好的健康水平。