与预测不一致的方面
    盘江股份公布2013 年前三季度业绩，实现营业收入43.2 亿元，同比下降27.5%；归属于母公司的净利润3.57 亿元，折合每股收益0.22 元，同比下降69.9%；其中三季度每股收益0.02 元，环比下降84.3%。低于我们对公司全年业绩0.52 元的预测。我们认为公司三季度净利润同比下降的主要原因是国内煤炭市场疲弱和煤矿事故导致煤炭销量的下降和煤价下跌。
    要点：1) 公司所在地-六盘水地区2013 年前三季度焦煤平均价格较2012 年均价下降了22.1%左右，下滑幅度超出我们对公司煤价下跌15%的预测。2) 公司前三季度销售收入下降27.5%；除了煤价下跌之外，还因为公司的金佳煤矿在1 月18 日发生了煤与瓦斯突出事故，下属所有煤矿立即整顿停产。3 月15 日，贵州省要求六盘水市行政区域内所有煤与瓦斯突出矿井一律立即停产整，公司所属矿井再次停产整改。两次停产对公司全年的产量带来较大影响。3) 公司三季度销售收入同比下降11.9%，而成本同比仅下降了6.4%，导致毛利率同比下降4.1 个百分点；同时3季度的销售和管理费用环比上升9.3%，同比上升了2.9%，这显示除了煤价下滑外，公司对成本费用的控制也欠佳。
    往前看，8 月份以来焦煤价格企稳反弹；9 月底山西焦煤集团下属煤矿发生安全事故，山西省对所有在建煤矿停产停建进行整顿，我们认为这将对近期焦煤价格提供一定支撑。但国内煤炭市场整体形势疲弱以及公司的两次停产整顿将导致公司全年业绩大幅走低。
    投资影响
    我们将维持盘江2013～2015 年每股盈利预测不变，基于EV/EBITDA 的12 个月目标价仍为8.84 元，并维持中性评级。