投资要点
    事件：10月25日，昆明制药公布3季报，前三季度实现收入25.99亿元，同比增长14.11%，实现净利润1.64亿元，同比增长33.90%，其中扣非后净利润1.59亿元，同比增长40.89%，符合预期。同日，公司公告董事会审议通过《关于建设昆药生物医药科技园的预案》，按照该预案，为承接昆明制药整体搬迁，公司拟在昆明高新技术产业开发区昆明国家生物产业基地投资约20亿元，建设“昆药生物医药科技园”，该议案尚需提交股东大会审议。由于实施周期较长，我们不调整未来3年的盈利预测。
    点评：
    按分产品数据来看，今年前三季度血塞通冻干粉针销量同比增长约20%，天麻素注射液同比增长约30%。
    根据我们对终端和渠道的跟踪，Q3处方药的增速整体受行业性反商业贿赂影响，我们预计公司主导产品血塞通冻干粉针的渠道库存已恢复正常。
    由于公司的天然植物药3大系列（三七、天麻、蒿甲醚）都在母公司，且母公司在合并报表净利润中占比达到75%，所以我们重点分析母公司报表：从收入来看，Q3母公司收入同比下降26.96%，主要由于低毛利率的蒿甲醚原料药出口下降造成，对利润影响很小；Q3母公司销售费用率恢复正常水平。
    合并报表Q3利润同比增长11.03%，增速慢于母公司的同比增速35.56%，主要原因：今年Q2是子公司利润确认的高点；另外， 2012Q3资产减值损失为-1.29百万元，而2013Q3资产减值损失为1.18百万元。