投资要点
    事件：8月23日，昆明制药发布中报， 2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长46.03%，其中扣非后净利润同比增长47.92%，略高于我们的中期前瞻（同比增长44%）。
    点评：公司2013年净利润增长较快，得益于主导产品血塞通冻干粉针和天麻素注射液增长分别超过30%和40%，当期销售费用率较低也是原因之一。
    母公司贡献昆明制药74%的净利润，品种包括三七（粉针、水针和软胶囊）、天麻、蒿甲醚三大系列。
    因此我们重点关注母公司报表。2013上半年母公司收入同比仅增长6%，主要因为蒿甲醚系列下降16%，主导产品血塞通冻干粉针和天麻素注射液增长良好。当期销售费用率较低，因此利润增速高于收入增速。
    主要子公司运营情况良好：5家子公司合计贡献权益后净利润30.09百万元，同比增长42%。其中昆明中药厂有限公司上半年顺利实施"昆中药"的新品牌实施，中药精品销售措施实施效果明显，销售实现稳定增长，实现净利润18.35百万元，同比增长76%。
    未来一年，我们判断以下因素可能催化公司股价的表现：
    一、三七降价预期：三七价格目前处在高位，随着11月三七产新季到来，如果三七价格有小幅调整将直接降低公司明年的生产成本。我们测算三七价格每100元/公斤的变动，对200mg每支血栓通冻干粉针的成本影响是0.2元。公司的血塞通口服剂型和注射剂今年的三七消耗量估计在300多吨，三七价格如果下降100元每吨，公司的净利润可能增加2千多万元。
    二、潜力品种医保扩大的预期：公司口服剂型的类独家品种血塞通软胶囊（按出厂价计年销售规模约1亿元），独家品种灯银脑通胶囊（按出厂价计年销售规模约1千万元），如果能在2014年进入国家医保目录或者进入更多省的地方医保，将加速成长为大品种。