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>> 招商证券-富瑞特装(300228)LNG装备正处成长期 重卡气瓶影响有限-131024
上传日期:   2013/10/25 大小:   267KB
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评级:   强烈推荐-A 作者:   刘荣
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在三季度 LNG 重卡需求回落的情况下,前三季度公司收入达到14 亿,三季度单季增速环比回落,但仍好于市场预期。估算前三季度气瓶收入约7-7.5 亿,占公司收入的一半左右,增速回落,其中公交客车气瓶占比已达到50%,一定程度抵消了重卡气瓶的下降,重卡气瓶占收入的比例28.5%左右。撬装加气站收估计交付280 座,收入大约3.3 亿,已接近全年300 座的目标。撬装液化装备已生产的三套已有两套出液,但是仍在试用中,尚未确认收入。
    第三季度毛利率 37.4%,较去年同期仍提高4.3 个百分点,保持较高的盈利水平。由于今年气瓶产能扩大,规模效应,毛利率保持高位,加气站毛利率大幅提升至25%以上,甚至有产品提价。虽然三季度LNG 重卡受LNG 涨价影响增速放缓,但是公司布局LNG 全产业链,新产品陆续推出并批量生产,基于对需求的长期看好,毛利率有望保持高位。另外今年原材料价格保持低位。
    第三季度财务费用环比上升,但管理费用下降明显,因此第三季度净利润增长高达103.7%,大大超出市场预期。公司处于扩张期,加之创业板融资渠道不畅,导致公司发展缺少资金的支持,负债率接近70%,财务费用逐季走高,成长企业的烦恼。管理费用环比减少3000 万元,主要是气瓶运输费用减少。
    长期看好的理由:从LNG 全球供及、定价机制改革、非常规气开发来看,LNG价格2015 年后有望下行,经济性长期存在;中国治理大气污染,LNG 装备应用刚处于推广期,属于成长行业; 2014 年公司业绩增长点将来自于:小型液化撬装装备的交付、撬装加气站增长、给瓦锡兰配套LNG 船用供气系统投产、公交客车LNG 气瓶的高增长。
    
 
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