富瑞特装作为中国LNG 装备的领军企业经历了三年的高增长，短期天然气涨价和行业产能扩张，市场对其成长性和高盈利产生分歧，我们近期两次对公司进行调研，撰写行业和公司报告。本文从行业发展空间、公司新产品开发、商业模式推广、国际市场拓展等几个方面分析，认为公司仍具成长性，回调是买入时机。
    做LNG 车用供气系统仅仅是富瑞的第一步：LNG 是汽车理想的替代燃料，短期LNG 价格上涨，LNG 汽车经济性受到一定影响，但是相对柴油，还是具有经济性。LNG 汽车需求取决于经济性，国家和地方政策总体将有利于LNG 汽车发展，这是节能环保的要求。截至2012 年底，中国LNG 汽车保有量为8 万辆；到2015 年，运行于全国城际客运、货运和公交领域LNG 汽车将超过25 万辆，LNG 汽车还有成倍发展空间。产能扩张加剧竞争，毛利率可能下降，生产规模上升可以消化部分负面影响。
    通过推广油改气商业模式拉动需求。富瑞特装的战略目标：做大做强LNG 产业模式，实现百亿富瑞，把气化江苏辐射到全国，推行“油改气”商业模式和解决方案。由于美国天然气价下跌，公司看好美国油改气市场，公司或将通过收购一家美国的改车服务公司，进军美国油改气市场。
    公司未来两年仍有望保持较快增长:（1）LNG 公交车将进入爆发增长期；（2）LNG 产品产能释放，形成新的增长点；（3）小型液化装备未来将面向国际市场需求（4）LNG 加气站“跑马圈地”。
    天然气价格上涨对公司的影响难持续。（1）未来气源供应格局变化，LNG价格将回落；（2）美国页岩气革命,蝴蝶效应逐步彰显；（3）油品和排放要求提高同样也提高柴油车成本；（4）长期：天然气价格市场化有利无弊。
    投资评级“强烈推荐-A”：考虑行业发展空间、公司产能和新产品投放，及短期天然气涨价对需求可能的影响，我们预计2013 年-2015 年EPS 为1.8、2.49、3.62 元，由于今年订单饱和业绩大幅增长已明朗，关键看明后年，2014年动态PE 为28 倍，2015 年为22 倍，PEG 小于1，回调将是买入时机。
    风险提示：毛利率下降；提价短期影响终端需求；新产品推广低于预期。