事件：公司10月23日晚发布了2013年第三季度报告。根据公司公告，2013年1-9月，公司累计实现营业收入221.77亿元，同比减少4.57%；累计实现归属于上市公司股东的净利润9.62亿元，同比减少49.83%；基本每股收益0.3052元/股。其中，公司三季度实现营业收入69.01亿元，同比减少8.65%；实现归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，同比减少74.16%；基本每股收益0.0214元/股。
    点评： 
    公司三季度营业收入小幅下滑，业绩或为全年最差。根据公司单季度数据，公司前三季度营业收入分别为76.7亿元、76.05亿元、69.01亿元，营业成本分别为53.79亿元、53.95亿元、51.32亿元，毛利率分别为29.87%、29.06%、25.64%，基本每股收益分别为0.17元/股、0.11元/股、0.02元/股。今年以来，炼焦煤价格从年初开始一路下跌，三季度跌到最低点后开始反弹，之后逐步企稳。
    公司三季度营业收入环比二季度下滑9.26%、毛利率环比下降3.42个百分点，主要是煤炭市场、焦炭市场仍弱势运行，商品煤及焦炭销售价格同比下跌影响所致。目前炼焦煤价格已经较三季度最低点反弹了约50元/吨且保持稳定，我们预计公司四季度业绩会有所好转，三季度业绩或为全年最差。
    若不考虑山西省煤炭扶持政策，公司三季度或已陷入亏损。山西省8月下发了《关于印发进一步促进全省煤炭经济转变发展方式实现可持续增长措施的通知》，规定从2013年8月1日起至12月31日止，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金（合计15元/吨）。根据该政策，公司8、9两月原煤吨煤成本将下降15元/吨，假设公司8、9月份月均产量300万吨，则将增加公司税后收益约0.68亿元。如不考虑此部分收益，公司很可能在三季度已亏损。
    煤矿技改遇上安全大整顿，未来整合产能释放难料。根据公司公告，公司三季度末在建工程较年初增加47.52%，主要为晋兴公司斜沟煤矿及洗煤厂工程、临汾能源技改工程等；预付款项较年初增加154.03%，主要为合并临汾公司西山登福康煤业、西山鸿兴煤业、西山圪堆煤业预付工程进度款及预付整合煤矿资产补偿款等。截至三季度末，公司现金流量充裕、资本结构健康，技改工作均在顺利进行。10月中旬，受到"9.28"透水事故的影响，山西省煤炭工业厅下发了《关于全省建设矿井全部停建进行安全大整顿的通知》，要求10月10日起全省所有建设矿井（包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井）一律停止建设。这势必对公司整合矿技改及未来产能释放造成影响，整合产能释放进程难料。
    盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2013-2015 年的EPS 为0.46、0.56和0.72元，对应市盈率（2013年10月23日）分别为18、15和12倍。考虑到公司资源优势和整合产能释放，维持公司"买入"评级。