事件：
    西山煤电发布2013 半年报，上半年收入152.8 亿元，同比下滑2.6%；净利8.9 亿元，同比下滑46%；EPS 为0.28 元。其中，二季度单季收入76.1亿元，同比和环比分别下滑0.2%和0.9%；二季度净利润3.52 亿元，同比、环比分别下滑45%和35%；一、二季度单季EPS 分别为0.17 元和0.11 元，二季度下行趋势明显。
    点评：
    我们认为，西山煤电中期业绩符合此前预期，盈利下滑主要是由于煤价下跌及期间费用大增所致。具体分析如下：煤炭业务：量增价跌，收入下降4.8%
    煤炭产销量不降反增。上半年，西山煤电原煤产量1532 万吨，同比增加90 万吨，增幅6.3%；商品煤销量1435 万吨，同比增加351 万吨，增幅32%。我们认为，原煤产量增长主要是斜沟矿产能释放增产58 万吨，销量增长主要是原煤和洗混煤等煤种增长快于焦精煤和肥精煤。
    煤价大跌元236/吨。上半年，西山煤电商品煤综合售价605 元/吨，同比下降236 元/吨，降幅高达28%！我们认为，煤价大降充分显示了需求端的疲弱，预计供需失衡的状态仍将保持一段时间，继续不利于西山煤电。