事件：国药股份公告3 季度业绩和国药物流租用邮递物流仓库。
    公司前3 季度收入和净利润分别同比增长16.9%和17.5%，EPS 0.67 元，基本符合我们业绩前瞻预测的0.68 元。毛利率同比上升1.1 个百分点，主要是碘盐会计处理导致，剔除碘盐影响后，毛利率同比略升0.23 个百分点，期间费用率同比持平。每股经营现金流0.30 元，回款较一般。第3 季度收入和净利润分别同比增长16.3%和17%，增速与第2 季度相当，没有受到反商业贿赂的明显影响，主要原因是公司几乎没有经销GSK 等商业贿赂遭曝光外企的产品。
    各业务保持较快增长，工业收入增速略有加快。我们估计第3 季度麻药配送同比增长20%左右，纯销同比增长17%左右，分销同比增长25%左右（分销收入统计口径包括健坤、前景口腔等子公司收入，子公司增长较快）；医药工业（国瑞药业）收入同比增长10%左右，增速较中报的2%加快。我们估计国瑞新产能年底前能够完成GMP 认证，明年1 月顺利投产，克林霉素和依达拉奉正在申请单独定价，目前没有新的进展；无水乙醇仍然在等待生产批件；第3 季度投资收益（主要来自宜昌人福和青海制药）同比增长20.6%。
    公司同时公告，子公司国药物流与北京市邮政速递物流签订协议，承租邮政速递在北京经济技术开发区的仓库，建筑面积11578 平米，租期20 年，租金前10 年为400 万元/年，后10 年为500 万元/年。国药物流承租后，将对仓库进行GSP改造，作为医药物流仓库。我们认为，国药物流近年快速发展，药品吞吐量已达100 亿元/年，急需新的仓储。此次以非常低的价格租用邮政仓库之后，将扩大吞吐量约50 亿元/年，满足未来5 年需求。我们判断国药物流与邮政物流将还有后续合作。
    维持业绩预测和评级。我们维持预测2013～2015 年净利润分别同比增长20%/19%/17%，EPS 0.84/1.00/1.17 元，目前股价对应2013PE 仅20 倍，估值较低。我们看好公司特色的麻药一级经销资质和龙头份额、以及公司的进口新药的总代理总经销权，公司一些新利润增长点的盈利模式正在探索中，维持增持评级。