投资要点： 
    核心观点：我 们认为公司是投资国内麻醉药领域性价比最高的标的。 
    公司定位明确，凭借麻醉药供应链中的绝对主导地位，未来尝试向上下游延伸，同工业企业共同分享行业成长。预计13-15 年EPS 0.85、1.08、1.36 元，同比增长20%、28%、26%。考虑麻醉药市场的增长前景、以及公司的资源垄断属性，给予13 年30 倍PE，首次覆盖给予目标价25.5 元，"增持"评级。  
    公司的业务结构和定位已经转变：（1）从目前的盈利结构来看已明确转型为聚焦麻药产业链的企业，12 年公司净利润60%由麻醉药一级分销及参股工业公司贡献。（2）公司在集团的定位明朗化，未来公司将专注麻药主业，通过参控股形式对上下游延伸，一方面可能参股麻药工业，另一方面可能参、控股麻药的二级分销商，有望逐步成为麻药产业链的整合者。  
    不论是进一步成为产业链整合者，还是固守现有供应链的地位，都将充分享受麻药市场的成长。公司上下游延伸尚在推进初期，我们分析：（1）进，则成为产业链整合者。如果今明年上下游拓展顺利， 麻药业务增速有望提升，同时，公司将被定义为麻药产业链的整合者， 二级市场定位和估值有望大幅提升。（2）退，则维持供应链主导地位。如果上下游拓展缓慢，公司仍然可以维持一级分销的绝对主导地位（85%的市场份额），与麻药工业企业分享行业成长，我们认为目前20 倍PE 仍明显低估。